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[현대차(005380)] 믹스 개선과 우호적 환율 효과 지속 조회 : 64
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/20 09:44
 
▶ Issue

4Q19 Preview 

▶ Pitch

- 내수와 북미 믹스개선과 우호적 원달러 환율흐름이 지속되며 컨센서스 수준의 양호한 실적 전망. 1Q20부터는 내수 판매 반등이 고급 신차 위주로 본격화되고 , 북미는 팰리세이드 신차효과가 상반기 내내 지속될 전망이므로 믹스개선은 이어짐. 원화 강세가 부담이지만 1Q19 평균 환율 기저가 낮아 YoY 긍정적 환율 효과 또한 지속될 수 있을 전망

- 믹스개선과 환율 상승에 따른 자연스러운 YoY 실적개선 기대감은 2020년 하반기로 갈수록 옅어지지만 , 구형 모델 소진에 따른 후행적인 원가율 개선이 확인된다면 증익 기대감은 지속될 수 있을 전망. 매수 의견 유지. 기존에는 실적정상화 기대감을 반영하여 자동차 부문 OPM 7% 달성시 예상 EPS에 PER 6x를 부여해 목표주가를 산출하였으나 , 2020E PER 8x 적용으로 변경하여 TP 16만원으로 하향  

▶ Rationale

- 4Q19 연결 매출액 26조 8,247억원(YoY +6.3%), 영업이익 1조 512억원(YoY +109.8%), 지배주주 순이익 9,273억원(YoY 흑전) 예상

- 글로벌 도매판매는 119.3만대로 YoY 2.7% 감소, QoQ 8.1% 증가. 중국 제외한 연결 대상 지역의 판매는 98.6만대로 YoY 1% 감소, QoQ 5.8% 증가. 그러나 믹스개선에 따른 ASP 상승으로 자동차 부문 매출액은 21.1조원으로 YoY 3.5% 증가할 전망

- 내수 판매는 YoY 1.9% 감소했으나, 팰리세이드(+10,684대), 쏘나타(+11,241대), 베뉴(+7,723대) 등 신차 판매 호조. 그랜져도 구형 모델 할인판매로 10월부터 월 1만대 pace 회복. 미국 리테일 판매는 +5.3%로 호조. 단연 팰리세이드 효과(YoY +15,975대). 2019년 하반기부터 수출되기 시작한 팰리세이드는 2020년 상반기까지 신차 효과 지속

- 임단협 관련 일회성 비용이 3Q19에 약 800억원이고, 4Q19에는 약 1,200억원 발생. 그러나 기말 환율이 QoQ 44원 하락하면서 이를 충분히 상쇄할 전망. 믹스개선과 평균 원달러 YoY 4.3% 상승 효과로 자동차 부문의 영업이익(연결조정 단순 합산)은 8,240억원으로 YoY 65% 증가하고 OPM은 3.9%를 기록할 전망 

KTB 이한준



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