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[HDC현대산업개발(294870)] 분기 실적보다 2020년 맞이할 변화가 더 중요 조회 : 43
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/21 04:36
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 4분기 별도기준 영업이익은 1,601억 원으로, 연결기준 실적 또한 컨센서스를 크게 상회했을 것으로 추정. 자체사업 하자보수 충당금 환입 약 150억 원 외에도, 준공 임박 시점의 도급사업 수익성 향상 등이 컨센서스 상회 요인

* Hold 투자의견 유지: 2019년 부진했던 분양물량 및 자체사업 준공시점에서의 일시적 이익 반영에 따른 기저효과 등을 고려할 때, 2020년 매출과 영업이익 모두 전년대비 감소 불가피. 아시아나항공 인수 완료 전까지 불확실성 지속 예상
 

실적 해석 및 시사점

동사는 장중 4Q19 별도기준 실적 공시. 매출과 영업이익은 각각 전분기대비 16.3%, 72.4% 증가한 1조, 1,601억 원으로 호실적 시현. 연결기준 실적과 큰 차이가 없음을 감안할 때, 연결기준 영업이익 또한 컨센서스를 큰 폭으로 상회했을 것으로 추정. 자체사업 하자보수 충당금이 약 150억 원 가량 환입된 것과 더불어, 준공 임박 시점 현장들의 수익성 향상에 기인해 도급사업 수익성도 역사적으로 최대 수준 향유. 다만, 4Q19 수익성이 2020년에도 꾸준히 유지된다고 보긴 힘들다고 판단되기에, 2020년 실적 추정치는 기존 수준 유지

동사의 2019년 분양물량은 6,392세대로 저조한 수준이었을 뿐 아니라, 자체사업인 영통 아이파크캐슬 1차 및 청주 가경의 2Q19 입주 시점 도래로 인한 일시적인 이익 인식 등을 고려할 때, 2020년 매출과 영업이익 모두 전년대비 감소 불가피. 최근 발표된 유상증자가 감안된 2020년 P/E 4.6배는 그 자체로 크게 부담스럽지 않을 수 있으나, 4월말 아시아나항공 인수 완료 후 연결실체의 실적 및 재무 현황 변화는 여전히 불확실성으로 작용할 수 있기에, Hold 투자의견 유지.

삼성 백재승



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