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[SK머티리얼즈(036490) 1Q20 실적, 시장 기대치 하회 예상 조회 : 18
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/21 07:36
 
1Q20 영업이익 472억원으로, 시장 컨센서스(553억원)를 크게 하회할 전망. '삼성전 자 반도체 부문의 소재 재고 조정'과 '국내 디스플레이 양사의 LCD 공장 셧 다운' 영 향. 1Q20 특수가스(NF3, WF6 등)의 판매 가격도 소폭 하락할 전망. 다만 실적 둔 화의 원인이 고객사의 일시적 재고 조정 여파이기 때문에, 2Q20부터는 실적 반등에 성공할 것으로 기대. 또한 인산계 에천트와 불화수소 등 신규 사업도 본궤도에 오를 것으로 예상되므로, 1Q20 실적 둔화 시기를 활용한 비중 확대 전략을 추천함. 


1Q20 영업이익 472억원, 시장 기대치 하회 전망

1Q20 실적이 매출액 1,891억원(-7%QoQ, +3%YoY), 영업이익 472억원(12%QoQ, -13%YoY)으로, 시장 기대치(WiseFn 컨센서스: 매출액 2,002억 원, 영업이익 553억원)를 큰 폭으로 하회할 전망이다. '삼성전자 반도체 부문 의 소재 재고 조정'과 '국내 디스플레이 양사의 LCD 공장 셧 다운' 영향이 반 영되며, NF3를 비롯한 주요 제품의 출하량이 감소할 것으로 예상되기 때문이 다. 특수가스(NF3, WF6 등)의 판매 가격도 소폭 하락하며, 전사 실적 감소에 영향을 끼칠 것으로 보인다. 주요 연결 법인의 대부분은 연초 비수기에도 안 정적인 실적을 기록할 것으로 예상되지만, SK트리켐의 경우 고객사의 재고 조 정 여파로 인해 전 분기 대비 실적 감소가 나타날 전망이다.  

2Q20 영업이익 507억원 전망, 분기 실적 턴어라운드

2Q20는 매출액 1,947원(+3%QoQ, +6%YoY), 영업이익 507억원(+7%QoQ, -8%YoY)을 기록하며, 분기 실적 성장세에 재진입 할 것으로 예상된다. 삼성 전자 NAND와 SK하이닉스 DRAM의 신규 장비가 가동되기 시작하며, 1Q20 발생됐던 재고 조정 영향이 일단락될 것으로 판단하기 때문이다. 이로 인해 특수가스의 출하량 반등과 연결 법인의 전반적인 실적 회복이 나타날 것이다. 연결 법인 중 SK에어가스는 고개사의 신규 공장 가동, SK트리켐은 신규 소재 공급, SK쇼와덴코는 고객사의 NAND 증설 효과를 각각 기대하고 있다. 

투자의견 'BUY' 유지, 목표주가는 220,000원으로 하향

주요 고객사의 반도체 소재 재고 조정과 LCD 공장 셧 다운 등으로 인해, 올 상반기 동사의 실적 성장을 기대하기는 다소 어려워 보인다. 다만 최근 들어 고객사의 NAND 증설이 재개되고 있고, LCD 공장의 셧 다운 영향도 일차적 으론 마무리되었기 때문에, 단기 둔화 이후에 발생될 실적의 개선 방향성에 투자 포인트를 맞추는 것이 더욱 바람직하다. 1Q20를 지나가면, '기존 제품의 판매량 증가'와 더불어 '인산계 에천트와 불화수소 등 신규 사업이 본격화'될 것이기 때문이다. 2020년과 2021년 EPS 전망치를 소폭 하향하고, 이를 반영 해 목표주가도 220,000원으로 하향 조정한다. 그러나 신규 사업 확대를 통한 중장기 성장 스토리에는 큰 변동이 없기 때문에, 1Q20 실적 둔화 시기를 활 용하여 비중 확대 전략을 추천한다.

키움 박유악



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