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[포스코케미칼(003670)] 양극재 장기공급계약 코멘트 조회 : 32
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/22 09:35
 
장기공급계약 체결으로 2021년 이후 연간 1만톤 이상 추가 증설 전망

전일(2020년 1월 21일) 동사는 주 고객사인 LG화학과 장기공급계약을 체결. 총 계약 금액은 1.85조원이며, 이는 2019년 당사 추정 매출액 대비 126% 수준. 공급지역은 주 고객사의 국내 및 해외 공장. 참고로 주 고객사의 EV용 배터리 셀 공장 위치는 국내 오창, 중국 난징, 미국 미시건, 유럽 폴란드임. 계약기간은 2020년 1월 1일부터 2022 년 12월 31일. 1.85조원 계약금액을 판매량으로 환산하면 약 7.4만톤으로 추정. 2020 년~2022년 간 주 고객사가 필요로 하는 전체 양극재는 약 41만톤임을 감안할 때, 주 고객사 내 비중은 약 18%. 2020년까지는 동사의 EV용 CAPA(2020년말 기준 3만톤)로 주 고객사 물량을 대응할 수 있을 것으로 예상하지만, 2021년 이후에는 연간 1만톤 이 상의 추가 증설이 이루어져야 고객사 물량에 대응할 수 있을 것으로 전망

2차전지 소재사업의 중장기 미래 실적추정에 대한 불확실성 감소 효과

2019년 9월 주 고객사가 동사의 경쟁사인 유미코어와 12.5만톤 공급계약을 맺으면서 동사의 고객사 내 점유율 잠식에 대한 우려가 일부 있었던 상황. 이번 공시로 인해 점 유율 잠식 우려 해소와 함께 양극재 사업의 중장기 성장성이 부각될 전망. 이는 장기공 급 계약에 따라 일정 수준의 물량을 의무적으로 공급하게 되면서, 미래 실적 추정에 대 한 불확실성이 감소하기 때문.

미래 추정실적에 대한 불확실성 감소로 목표주가 상향하나 밸류에이션 부담도 상존

2차전지 사업의 중장기 성장성에 주목하여 투자의견 매수 유지, 목표주가는 6.7만원으 로 기존 5.8만원 대비 16% 상향. 기존대비 목표주가를 16% 상향하는 이유는 2차전지 소재사업 가치 산정 시 기준이 되는 시점을 2021년에서 2022년으로 변경했기 때문. 시점 변경의 이유는 2022년 12월까지의 중장기 공급계약이 2022년 실적 추정에 대한 불확실성과 미래 기업가치 할인율 감소요인으로 작용할 것으로 예상하기 때문. 다만, 2 차전지 소재사업부의 EBITDA 멀티플은 Peer 대비 높은 수준이기 때문에 밸류에이션 부담도 상존.

신영 고문영



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