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[현대해상(001450)] 저점 다지는 중이나 상승 모멘텀도 제한적 조회 : 37
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/22 11:04
 
당기순이익 4Q19 81억원 (+403% YoY), 2020년 2,411억원 (-1% YoY) 전망

현대해상의 4Q19 당기순이익은 81억원 (+403% YoY, -89% QoQ)으로 컨센서스를 70% 하회할 전망. 손해율과 사업비율의 동반 상승으로 합산비율이 역대 최고치를 기록할 것으로 예상되기 때문. 이에 따라 2019년 연간 당기 순이익을 32% YoY 감소한 2,443억원으로 추정

2020년 보험료 증가에 따른 자동차 손해율 개선(-3.2%p YoY) 및 사업비 증가율 둔화(사업비율 -0.2%p YoY)가 예상되나, 매각익 감소로 인한 투자수익률 기저(-57bp YoY)로 당기순이익은 감소할 전망 (2,411억원, -1% YoY) 
 
저점 다지는 중이나 상승 모멘텀도 제한적

현대해상에 대해 목표주가를 27,500원으로 하향하고 투자의견 중립을 유지함. 동사의 주가는 연초 이후 10.9% 하 락했으며 12mf PBR은 0.39배로 역사상 최저치를 경신

역사적으로 낮은 valuation을 형성한 가운데 원수보험료의 26.7%를 차지하는 자동차 부문의 수익성 개선은 긍정적 이나, 실손 적자폭 축소 시점을 예측하기 어렵다는 점과 2019년 영업이익의 대부분을 차지한 자산 처분익의 부담 으로 2020년 감익은 불가피

현대해상은 상위 손보사 중 표준화 전 실손 상품의 비중이 상대적으로 크고 실손 손실이 세전이익에서 차지하는 비율이 높은 것으로 추정됨. 그만큼 보험금 정상화를 위한 제도 도입 시 위험손해율 개선 효과도 가장 클 전망. 유 의미한 실손 손해율 개선을 기대할 수 있을 때 투자심리도 개선될 것으로 예상함 

케이프 김도하



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