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[태영건설(009410)] 바람직한 분할 재상장 조회 : 28
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/23 10:09
 
▶ Issue

1/22 회사 분할 결정을 공시 

▶ Pitch

- 이번 분할 상장으로 태영건설의 hidden value 부각 가능할 전망

- 현 주가 기준 태영건설 20E PER은 4.0배 수준. 본사 주택부문의 지속 성장 가능성에 의구심이 높아 PER 3~4배의 만성 저평가 상태가 지속되는 것SBS미디어홀딩스, TSK 코퍼레이션 등의 자회사 가치도 제대로 평가받지 못함. 분할 재상장 시 적정가치 반영 기대

- 특히 TSK코퍼레이션(지분 75.0%), 종합 환경처리로서 경쟁사대비 높은 실적 성장률 기록 중이며 매립용량도 풍부. 현재 경젱사 valuation(EV/EBITDA 8.5배)만 적용해도 TSK 지분가치는 약 1.0조원원, 현재 태영건설 시가총액의 90% 수준임

- 금번 분할 재상장은 태영건설 본사 실적의 재평가 기회도 될 전망, 시장 우려와 달리 7조원 이상의 풍부한 수주잔고 기반 2천억원 내외 영업이익을 꾸준히 기록 중. 건설부문의 꾸준한 자체사업 이에 따른 견조한 실적 확인시 본사 valuation도 정상화 가능 기대 

▶ Rationale

- 존속회사는 건설사업을 영위하는 태영건설 . 신설회사는 방송(SBS홀딩스), 환경(TSK 코퍼레이션), 레저(블루원), 물류(태영인더스트리) 등 자회사 지분을 보유하는 투자회사인 티와이홀딩스(가칭)이 될 예정. 분할 목적은 사업특성에 맞는 신속하고 전문적인 의사결정 이 가능한 지배구조를 확립하고, 경영효율성 및 투명성을 제고하는 것

- 분할 비율은 존속회사: 종속회사 0.509:0.491.  3Q19 장부가액 기준으로 산정

- 6/26일부터 거래 정지되며, 분할 기일은 6/30일 , 분할 후 재상장일은 7월 15일

- 이번 분할 재상장은 태영건설의 hidden value 부각의 계기가 될 전망. 중장기 성장성에 대한 불확실성으로 건설업종 valuation이 할인되면서 동사가 보유하고 있는 주요 자회사 가치들도 제대로 평가받지 못하고 있었기 때문. 또한 분야가 다른 여러 사업회사들이 연결 실적으로 묶이면서, 각 회사들의 실적 성장률 또한 확인하기 어려웠던 것이 사실

- 태영건설 본사의 풍부한 수주잔고 및 높은 주택경쟁력, TSK코퍼레이션의 높은 매립 용량, 다각화된 사업포트폴리오, 이에 따른 실적 고성장 등이 확인되면 동사 주가도 정상화될 것

KTB 김선미



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