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[F&F(007700)] 실적에 수렴할 주가 조회 : 42
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/23 10:21
 
▶ Issue

4Q19 Preview와 투자 의견 점검 

▶ Pitch

- 상해 법인 실적 추정을 상향(세부 가정은 fig.04 참고)해 목표주가 조정. MLB의 현지 수요가 성장세에 있고, 상반기 중 중국 진출 예정인 MLB Kids의 실적을 반영하지 않아 여전히 추정치의 상향 여지가 높다고 판단. 최근 우한 폐렴의 확산으로 중국 소비주의 투자 심리가 위축되었으나, 1)동사 주가는 연초 이후 이어진 중국 소비주 상승 랠리에서 상대적으로 소외되었고, 2)4Q19 실적이 시장 기대치를 상회할 것으로 예상하며 3)밸류에이션 매력(12MF PER 13배)이 높음. 의류 업종 최선호주 유지 

▶ Rationale

- 4Q19 실적은 매출액 3,225억원(YoY+30%), 영업이익 580억원(YoY+56%)으로 시장 기대치를 상회할 전망. 매출 비중이 큰 MLB와 디스커버리의 호실적이 주효(매출액 성장률 MLB+80%, 디스커버리+10% 추정). 내수에서 신발과 플리스 판매가 양호했고, MLB 면세가 YoY 100% 이상 고성장을 지속했을 것으로 기대. 면세 트래픽은 현재까지 안정적으로 유지 중인 것으로 파악

- 상해 법인은 매출액 64억원(QoQ+97%)으로 티몰 입점 2개 분기 만에 매출액 100억원을 달성했을 것으로 기대. 티몰 일 매출의 증가세(3Q19 3~4천만원→4Q19 4~5천만원)와 광군제 성과가 반영

- 4분기 중 현지 오프라인 매장이 2개 출점하였음. 연말부터 영업을 개시해 금번 분기 실적에는 크게 기여하지 않겠으나, 주목할 점은 제품 믹스. 면세는 따이공 수요가 높아 모자 판매 비중이 상대적으로 높은 반면, 현지 매장은 모자/신발/가방/의류 등 카테고리 전반적으로 고른 판매가 특징적. 카테고리 다각화에 비롯한 매출 성장 가속화를 예상

- 20년 상해 법인 매출액 300억원 추정. 티몰 일매출 6천만원과 연말까지 오프라인 매장 10개, 점당 월 매출 1억원 수준 가정. 점당 월 매출 1억원은 국내(면세 제외)와 유사하며, 국내 대비 효율이 높은 홍콩 법인의 중화권 매장 대비 낮은 수준임

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