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[강원랜드(035250)] 4Q19 preview: 두분기 연속 컨센서스 수준의 평이한 실 조회 : 19
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/23 10:39
 
[강원랜드(035250)] 4Q19 preview: 두분기 연속 컨센서스 수준의 평이한 실적 예상


4Q19 연결 매출액 3,664억원(+4.1%YoY), 영업이익 798억원(+21.4%YoY) 예상

4Q19 연결 매출액과 영업이익은 시장 예상치 수준인 3,664억원(+4.1%YoY), 798억원(+21.4%YoY) 예상. 당사 추정 치 대비 drop액은 소폭 상회, hold율은 소폭 하회하여 카지노 영업매출은 2Q19 수준(3,631억원)으로 전망. 3Q19에 이어 특별한 일회성 비용이 없을 것으로 추정되어 지배순익은 638억원 예상(+236.6%YoY, 시장 컨센서스 569억원).

비카지노 부문은 스키 시즌을 맞아 YoY 성장 유지 예상. 다만, 계절적 성수기인 바캉스 시즌에는 못 미칠 것.

동사의 비용구조는 각종 조세 및 기부금이 매출액의 일정 비율로 고정되어 있어 매출 성장이 실적의 핵심. 2019년 매 출총량은 1.55조원으로 추정되어 동사 카지노 영업매출(1.47조원)을 상회. 현 영업 여건에서 매출 상승여력은 충분. 

2020E 영업이익은 4만원 내외 주가를 유지했던 2015~2017년 박스권 하단

동사 주가는 2017~2018년 엄격한 매출총량제 적용 후 26,000~34,000원의 박스권에 진입. 주가는 시가배당수익률 기준 2.8~3.3%. 많은 투자자들이 배당주 관점에서 접근하기 때문으로 보임. 동사의 배당성향은 일회성 비용을 제외 하고 45~50%를 유지하고 있기 때문에, 지배순익 증가 → 배당 증가와 배당수익률 제고 → 주가 상승의 구조.

매출총량제 리스크 부각 전인 2015~2017년 영업이익은 각각 5,954억원, 6,186억원, 5,309억원. 2020년 영업이익은 이 시기와 유사한 수준(5,379억원)으로 성장해 3만원 내외의 박스권 탈출의 원년이 될 수 있을 것으로 예상.

2020년 매출액 1.6조원(+6.1%YoY), 영업이익 5,379억원(+4.1%YoY)을 예상하며, 매출총량제 집계시 외국인 카지노 제외 가능성이 있어 주가 모멘텀도 존재. 기존의 투자의견 Buy, 목표주가 41,000원 유지.

케이프 심원섭



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