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[한미약품(128940)] 4Q19 Preview 조회 : 34
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/28 09:31
 
4Q19 매출액 +11.1%yoy, 영업이익 +52.5%yoy 예상

동사의 4Q19 매출액과 영업이익은 각각 3,263억원, 242억원을 기록할 것으로 예상되며, 이는 전년동기대비 각각 +11.1%, +52.5% 상승한 수치이다. 매출액의 성장은 자회사 한미정밀화학과 북경한미가 작년보다 개선된 실적을 보여주고 있는 가운데, 국내 ETC 부문 역시 주력 제품인 아모잘탄, 로수젯 등의 높은 성장세가 이어지고 있기 때문이다.

체크포인트

지난 12월 Sanofi社 신임 CEO가 당뇨 사업부를 축소하겠다는 전략 변화를 발표함에 따라 에페글레나타이드에 대한 불확실성이 제기되고 있다. 물론 Sanofi가 임상 3상을 계속 진행하겠다고 밝혔기 때문에 라이선스 반환과는 성격이 다르다. 하지만 현재 상업화되어 있는 타사 GLP-1 제품 구도를 고려해 볼 때, 기존 Sanofi社의 당뇨 사업부만큼의 규모를 보유하고 있는 새로운 파트너를 구하는 일은 쉽지 않을 수 있다.

포지오티닙은 Cohort1 대상 지난 글로벌 임상2상에서 1차 평가 지표를 충족하지 못했으나, Cohort2(이전 치료를 받은 HER2 삽입 변이를 가진 NSCLC 환자)에 대한 결과가 상반기 중으로 발표될 것으로 예상되고 있다.

투자의견 ‘Buy’ 유지, 목표주가 ‘40만원 → 34만원’ 하향 조정

한미약품에 목표주가를 기존 ‘40만원’에서 15% 하향한 ‘34만원’으로 조정한다. 목표주가 산정은 ‘19년E~’21년E BPS 평균인 67,378원에 Target P/B 멀티플 5.1배를 적용하여 산출했다. Target P/B 멀티플 산정은 라이선스 반환, Sanofi社의 당뇨 사업부 관련 전략 변경, 포지오티닙 글로벌 임상2상 Cohort 1에 대한 1차 평가 지표 미충족을 감안하여 동사의 지난 3년간의 P/B 멀티플 하단 평균을 적용한 것이다. 단, 국내 ETC 부문의 안정적 성장으로 재무구조 개선이 기대되고, R&D 파이프라인에서도 상반기 HM15211(Laps-Triple Agonist) 글로벌 임상 2상 진입/ 포지오티닙 Cohort 2에 대한 결과 발표/ 오락솔 NDA 신청이 예상되고, 그리고 하반기 롤론티스에 대한 최종 승인이 기대되는 등 모멘텀이 유효한 상황이다. 이에 투자의견 ‘매수’를 유지한다.

이베스트 최석원



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