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[유한양행(000100)] 4Q19 Preview 조회 : 48
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/28 09:35
 
4Q19 Preview: 매출액 +2.5%yoy, 영업이익 +53.5%yoy

유한양행의 매출액과 영업이익은 각각 4,245억원, 118억원을 기록할 것으로 예상되며, 이는 전년동기대비 각각 +2.5%, +53.5% 증가한 수치이다. 2018년보다 낮은 외형 성장세는 ETC 부문에서 비리어드 등 주력 도입상품의 특허 만료에 따른 단가 하락의 영향이다. 하지만 2020년부터는 신규 도입상품과 개량신약이 2019년의 ETC 부문 외형 하락분을 만회해줄 것으로 예상한다.

매출액보다 영업이익의 증가폭이 큰 주요 이유는 지난 4Q18에는 없었던 기술수출료 인식이 있기 때문이다. 매출로 인식되는 기술수출료는 곧 영업이익으로 인식되기 때문에 수익성 개선의 폭이 커지는 효과가 있기 때문이다.

2020년 매출액 15,750억원(+4.2%yoy), 영업이익 707억원(+346.4%yoy)

2020년에도 R&D 비용의 증가세는 이어질 것으로 예상된다. 하지만 2019년 부진했던 ETC부문의 턴어라운드가 예상되고, 기술수출료 인식 규모도 2019년 200억~300억 수준에서 2020년엔 900억원 수준으로 크게 증가할 것으로 예상된다. 2020년에도 얀센과 베링거인겔하임의 Upfront가 분기별로 안분 인식될 예정이고, 이외에도 얀센의 레이저티닙(YH25448) 병용 요법에 대한 마일스톤(임상 2상), 베링거인겔하임의 GLP-1/FGF21 dual agonist(YH25724) 임상 진입에 따른 마일스톤이 예상되기 때문이다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 ‘330,000원’ 유지

2020년은 부진했던 ETC 부문의 턴어라운드, 기술수출료 인식 규모 증가로 실적의 턴어라운드가 예상되는 연도이다. 투자의견 ‘매수’와 목표주가 ‘33만원’을 유지하는 바이다.

이베스트 최석원



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