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[녹십자(006280)] 부진한 4Q19 실적 예상되지만 올해는 개선될 것 조회 : 38
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/29 07:56
 
4Q19 영업적자 확대 예상

녹십자의 연결 기준 4Q19 매출액을 3,403억원(-1.8% YoY), 영업이익을 -92억원(적자확대 YoY)으로 추정한다. 이는 컨센서스를 다소 하회하는 수준이다. 연간 600억원 매출을 달성하던 인슐린의 유통이 중단됐지만 혈액제제의 안정적인 성장으로 4Q18 수준의 매출액은 가능할 전망이다.

영업이익은 적자폭이 확대된 -92억원을 예상하는데 이는 광고선전비 및 연구개발비 증가, 인센티브 지급 등에 기인한다(4Q18 영업적자의 주된 이유는 독감백신 재고 폐기 충당금과 연구개발비 증가).

2020년: 실적 정상화와 중국 모멘텀

2020년 매출액과 영업이익을 각각 1조 4,222억원(+4.8% YoY), 660억원(+36.5% YoY)으로 추정한다. 혈액제제 부문은 IVIG(면역글로불린)와 알부민(저알부민혈증 치료제), 애드베이트(혈우병 치료제) 등 주력 제품의 호조세로 약 5% 성장이 예상되며, 백신제제는 4가 백신의 비중 확대로 양호한 매출액 증가가 기대된다. 이때 영업이익률은 4.6%로 수익성 높은 제품 위주의 product mix 개선과 수출 증가로 전년 대비 1.0%p 상승할 전망이다.

올해 그린진에프(혈우병 치료제)와 헌터라제(헌터증후군 치료제)의 중국 시판 허가도 예상된다. 동사는 각각 작년 5월과 7월, 두 약물에 대한 중국 허가를 신청했으며, 아직 허가 절차 중 문제가 발생하지 않은 것으로 파악된다. 하반기 중국 허가와 초도물량 발생이 주가에 모멘텀이 될 전망이다.

투자의견 중립 유지

녹십자에 대한 투자의견 중립을 유지한다. 올해 실적이 19년 대비 증가할 것이며, 중국 모멘텀이 기대되기는 하지만 의미 있는 실적 개선까지는 시간이 걸릴 것이다. 중국 진출보다 기대가 컸던 IVIG의 미국 진출은 20년 말 허가 신청 후 21년 말 출시가 예상된다. 올해 예상 P/E 38.7배로 밸류에이션 매력도 높지 않다는 판단이다.

미래에셋대우 김태희



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