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[화장품/의류] 우한폐렴 영향, 춘절 이후 1차 변곡점 예상 조회 : 7
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/29 09:05
 
▶ Issue

우한폐렴 사태가 심화되며 중국 소비주 대폭 조정. 향후 투자 전략 점검 

▶ Pitch

- 현재 확진자가 빠르게 증가하는 질병 확산 초기 단계로 당분간 노이즈 지속될 전망. 다만 과거 사례에 비추어 주가는 이벤트 초기 단기 저점을 형성, 이후 실적 회복 강도에 따라 차별적 흐름을 시현해옴. AP와 LG는 2015년 메르스 당시 악화된 산업 지표를 상회하는 호실적을 기록하며 탄력적 주가 회복을 기록한 바 있음

- 업체별 실적 동향을 파악할 수 있는 춘절 종료 후 다음주 이후를 1차 변곡점으로 예상. 본원적 변수는 한한령이라는 점에서 2차 변곡점은 상반기 시진핑 방한 시점이 될 전망 
 
▶ Rationale

 - 1/20 우한 폐렴 국내 확진자 발생 이후 우려가 대두되며 중국 소비주 전반적으로 큰 폭으로 조정 받는 중(아모레퍼시픽-22%, LG생활건강-11%, 애경산업 -9%, 신세계인터 -20%, F&F-15%)

- 2015년 메르스와 단순 비교는 어려움 . 1)발발 지역과(메르스 한국 발발, 우한폐렴 중국 발발), 2)한한령이라는 변수 유무가 다르기 때문. 특히 발발 지역이 중국이기 때문에 면세뿐만 아니라 중국 현지 사업도 불확실성의 영역에 추가. 현지 상황은 2003년 중국발 사스와 유사하나 , 당시의 중국 화장품 소비 시장은 규모와 성격 면에서 현재와 상이. 상응하는 과거 사례가 없는 상황에서 Bottom value 산출은 큰 의미 없어 보임[Fig.01]

- 다만 주가 방향성은 과거 사례를 참고할 필요. 2015년 메르스 사태에 주가는 이벤트 발생 초기 단기 저점을 형성, 이후 실적 회복 강도에 따라 차별적 흐름을 시현. 당시 인바운드/면세점 실적 등 산업 지표는 실제 악화되었으나, 업체별 실적 영향은 상이하게 나타남[Fig.02~04]

- 특히 중국 수요가 성장세에 있던 대형 브랜드 주가가 가장 탄력적으로 회복. 사태 영향이 반영된 3Q15 실적에서 아모레퍼시픽은 면세가 산업 대비 선방한 가운데(3Q15 +5%/산업 성장률 -20%), 중국 현지에서 연중 최고 성장률(+80%)을 기록하며 시장 기대치 상회. LG생활건강도 유사한 흐름

- 연초 이후 중국 소비주의 상승 폭이 컸고, 현재 확진자가 빠르게 증가하는 질병 확산 초기 단계이기 때문에 당분간 노이즈는 지속될 전망. 주가의 1차 변곡점은 브랜드별 실적 영향을 파악할 수 있는 춘절 종료(2/2) 후인 다음주 이후로 예상. 현재 연휴가 길어지면서 대중국 주요 채널의 정상 영업도 지연되는 상황.2차 변곡점은 3~4월 중으로 기대되는 시진핑 방한 이벤트로 예상

- 특히 한한령이 가장 본원적 변수라는 점에서 2차 변곡점의 주가 영향이 훨씬 클 것으로 기대. 즉, 현 사태의 주가 영향도 최장 2개월 내외가 될 것. 전염병 이벤트는 외부 변수로 중장기 추세성을 깨뜨리지 않는다는 점도 주지[Fig.06]. 당사는 금년 국내 럭셔리 브랜드의 중국 점유율 확대를 근거로 긍정적인 산업 전망을 제시한 바 있음

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