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[삼성전자(005930)] 관망의 시점 조회 : 27
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/01/31 10:49
 
4분기 기대 이상 실적은 비용 구조 개선

삼성전자의 2019년 4분기 매출액은 2019년 3분기 대비 3.7% 감소한 59조 7,250억원이다. CE를 제외한 대부분 사업부 매출액은 3분기 대비 감소하였다. 계절성이 주요 원인으로 판단된다. 삼성전자의 2019년 4분기 영업이익은 2019년 3분기 대비 7.9% 감소한 7조 1,600억원이다. 반도체와 가전을 제외한 사업부 영업이익이 3분기 대비 감소하였다. 예상 보다 높았던 영업이익은 1회성 비용, 비용 구조 개선이 주요 원인인 것으로 추정한다.

1분기 반도체: 구름, 디스플레이: 흐림, 모바일: 갬

반도체 업황 개선은 시작되고 있는 것으로 판단한다. 다만 1분기는 계절적 비수기로 인해 DRAM, NAND 모두 B/G는 전 분기 대비 감소할 전망이다. 그에 비해 재고 감소에 따른 영향으로 ASP는 전 분기 대비 모두 상승할 것으로 예상한다. 수요의 추세적 증가는 좀 더 확인이 필요한 구간이다. 디스플레이 실적은 1분기에 크게 악화될 것으로 예상한다. LCD 부분의 적자가 지속되고, OLED 수익성이 크게 하락할 것으로 예상하기 때문이다. IM사업부는 물량은 감소하지만 신제품 출시에 따른 영향으로 ASP가 상승할 것으로 예상한다. 영업이익 규모는 지난 분기 수준을 유지할 것으로 예상한다.

투자의견 매수, 목표주가 68,000원 유지

삼성전자에 대한 투자의견은 매수를 유지한다. 이는 영업이익은 2019년을 저점으로 2020년부터 증가세로 전환할 것으로 전망되고, 반도체 업황이 저점에서 벗어나기 시작한 것으로 판단하고, 제품 라인 강화로 무선 사업의 수익성도 동반 개선될 것으로 기대하고, IT 대표 종목으로의 투자 매력도가 높다고 판단하기 때문이다. 목표주가는 2020년 예상 BPS 39,544원에 PBR 1.7배를 적용한 68,000원을 유지한다.

IBK 김운호



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