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[CJ대한통운(000120)] 동남아 택배시장 성장잠재력 확인, 이젠 실적모멘텀에 주목할 조회 : 26
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/01/31 11:34
 
[CJ대한통운(000120)] 동남아 택배시장 성장잠재력 확인, 이젠 실적모멘텀에 주목할 때 

CJ대한통운의 태국, 말레이시아 법인과 허브물류센터를 방문해, 동남아 시장에서의 전략을 점검해보고 성장잠재력을 확인할 수 있었습니다.


태국, 말레이시아에서 확인한 성장잠재력

동남아 온라인 시장은 연평균 30%가 넘는 고성장이 전망된다. 6억명이 넘는 인구와 높은 모바일 보급률(약 119%, 글로벌평균 98%)이 시장성장을 견인할 것으로 기대되기 때문이다. 온라인 시장의 성장은 자연스럽게 택배물량 확대로 이어지고 있다. 동남아 택배시장도 과거 한국처럼 B2C 중심으로 성장하면서 택배사의 협상력 약화, 박스 소형화에 따른 구조적인 단가 하락이 나타나고 있는 상황이다. 향후 1) 물량확보와, 2) 비용통제 여부가 가장 중요한 포인트가 될 것으로 판단한다.

동사는 시장상황에 발맞춰 2019년 태국과 말레이시아에 허브 물류센터를 완공했다. 점진적으로 처리능력을 일 40만박스 규모까지 확대해 현재 2% 미만의 점유율을 두자리 수까지 끌어올리고, 자동화 설비를 통해 경쟁사 대비 원가경쟁력도 확보할 전망이다. 2023년경에는 양국에서 2~3위권 수준의 업체가 될 수 있을 것으로 기대된다.

4분기 영업이익 시장기대치 부합 전망 
 
동사의 4분기 실적은 매출액 2조 7,453억원(+9.1% 이하 YoY), 영업이익 955억원(+9.3%, OPM 3.5%)으로 전망한다. 작년 4분기에 약 100억원 수준의 1회성 판관비 감소요인이 있었던 점을 고려하면 전년동기대비 23.4% 증가하는 수준이다. 4분기 택배물동량은 3.58억박스(+8.9% YoY), 택배단가는 2,036원(+3.8% YoY) 수준으로 추정된다.

2020년에도 모멘텀은 계속된다 
 
동사는 1) 2020년 전년대비 20% 이상 증익이 기대되고, 2) 투자사이클 종료로 잉여현금흐름도 개선될 전망이다. 현재 주가는 12M Fwd P/B 0.8배(자사주 조정), EV/EBITDA 8.9배로 밴드 하단인 점을 고려하면 상승여력은 충분하다고 판단된다. 최근 발생한 우한 폐렴 사태의 영향이 제한적이라는 점도 긍정적으로 해석해볼 수 있겠다. 기존 투자의견과 목표주가를 유지하고 업종 최선호주로 제시한다. 

한화 김유혁



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