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[S&T모티브(064960)] 2020년에도 친환경차 부품은 고성장 조회 : 45
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/02 19:31
 

□ 친환경차 부품의 고성장. 방산 매출액 유지


S&T모티브에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 5.7만원을 유지한다. 4분기 실적은 친환경차용 모터 부문의 고성장이지속되면서 시장 기대치를 소폭 상회했다. 2020년에도 각국의 환경규제에 따른 영향으로 완성차들의 친환경차생산이 크게 늘어날 것인 바 친환경차용 모터와 드라이브 유닛 부문의 성장세는 유지될 것이다. 더불어전년 수준의 방산 수주를 감안할 때 시장에서 우려하는 방산 부문의 매출액 감소는 기우라는 판단이다. 현재주가는 2020년 추정 실적을 기준으로 P/E 7배 초반의 Valuation을 기록 중이고, 3.0%의 배당수익률도 기대할 수있다.


□ 4Q19 Review: 영업이익률 9.9% 기록


4분기 실적은 시장 기대치를 소폭 상회했다(영업이익 기준 +5%). 매출액/영업이익은 전년 동기대비 -15%/+76% 변동했지만, 금년1분기부터 S&TC 매각에 따른 연결제거를 감안한 기준으로는 -7%/+8% 변동한 2,587억원/255억원(영업이익률 9.9%, +1.2%p (YoY))을 기록한 것이다. 고객사의 생산부진과 재고조정의 여파로 드라이브 유닛/오일펌프 매출액이각각 49%/17% (YoY) 감소했지만, 방산 매출액이전년 동기 수준을 유지한 가운데 상대적 고수익 아이템인 친환경차 모터 매출액은 34% (YoY) 성장했다. 외형 축소에도 불구하고, 믹스 개선의 효과로 영업이익률은 1.2%p (YoY) 상승한 9.9%를 기록했다. 이로써 2019년 연간 매출액/영업이익은 6%/53% 증가한 9,763억원/892억원(영업이익률 9.1%, +2.8%p)으로 마감되었다. 연간 전체적으로 고부가가치 제품의 매출증가와 환율상승이 기여했다.


□ 친환경차 부품의 고성장 지속


S&T모티브의 친환경차 모터 매출액은 4분기에도 예상보다 높은 34% (YoY) 증가한 435억원을 기록하면서 매출비중이 16.0%(+4.9%p (YoY), +1.8% (QoQ))로 상승했다. 이로써 2019년 연간 매출액은 36% 증가한 1,384억원으로 마감되면서 매출비중이 3.1%p 상승한 13.6%를 기록했다. 2020년에는 유럽에서 이산화탄소 배출가스규제가 시행되기 때문에 이에 대응한 완성차들의 친환경차 생산이 늘어날 수 밖에 없는 구조인 바, S&T모티브의친환경차 모터 부문의 수혜는 지속된다(매출액 +40%, 매출비중 17.8%로 상승). 또한,2019년 정체되었던 드라이브 유닛 매출액도 북미 고객사가 중국 공장에서 전기차 모델을 생산하면서 성장성이 회복될 것이다(+25%). 2020년 친환경차 모터와 드라이브 유닛의 합산 매출액은 35% 성장할것으로 예상한다.


하나 송선재




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