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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 불확실성 불구, 화학마진 개선과 중국 조회 : 27
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/02 20:28
 

[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 불확실성 불구, 화학마진 개선과 중국 태양광 정책 발표는 주목 



□ 석유화학(Overweight): 불확실성 불구, 화학마진 개선과 중국 태양광 정책 발표는 주목

▶ 납사(↓): 515.0$/톤. WoW -3.2%. 4주 하락 / US 프로판(↑): 215.3$/톤. WoW +2.50%. 1주 상승. 사우디 2월 CP 505 $/톤(MoM -10.6%)


▶ 에틸렌(↑) / 프로필렌(↓) / 벤젠(↓) / SM(↓): 에틸렌(+9$, +1.2%), 프로필렌(-10$, -1.1%), 벤젠(-36.7$, -5.1%), SM(-20$, -2.3%)


▶ 합성수지(↔): HDPE(보합), LDPE(보합), LLDPE(보합), PP(보합), PVC(보합), ABS(보합)


▶ 고무체인(↘): BD(보합), SBR(보합), 천연고무(-103$, -7.0%). BD/SBR 1주 보합. 천연고무 2주 하락


 화섬체인(↘): PX(-28$, -3.6%), PTA(보합), MEG(보합), PET Bottle(-40$, -4.4%), 면화(-2.0$, -2.9%) 


- PX/PET 4주/1주 하락. PTA/MEG 2주/1주 보합. 폴리에스터/PTA 가동률 72.9%/90.4%


▶ 페놀체인(혼조): 페놀(-10$, -1.1%), 아세톤(+20$, +3.3%), BPA(보합). 페놀 1주 하락. 아세톤 2주 상승. BPA 1주 보합


▶ 총평: 


1) 코로나 바이러스 확산으로 춘절이 연장되었고, 전방업체 가동률이 빠르게 상향되기는 어려워 단기적으로 기존 Re-Stocking 흐름이 이어지기는 어려움. 다만, 미국/인도 등을 중심으로 한 수요 회복 및 재고확보 코멘트가 지속적으로 포착된다는 점, 유가/납사 약세로 인한 제품 전반의 뚜렷한 스프레드 개선을 감안하면 지난 주 주가급락은 지나치게 과도하다는 판단


2) 유럽 1/27기준 PVC 수출가격은 835$/톤을 기록. 작년 12월 최저치인 792.5$/톤 대비 5% 반등. 이는 PVC가격 반등 배경은 터키와 인도의 수요 증가에 기인. 현재 터키의 수요는 정상 수준 이하이지만, 장기간 저소비 이후 재고 부족으로 Re-stocking에 들어간 것으로 파악. 인도 또한 4Q19 이후 관개시즌 도래 등으로 인해 PVC 수요가 증가하는 추세


3) 천연고무 급락(WoW -7%)은 코로나 바이러스로 인한 중국 수요 부진 우려 영향. 그러나, 공급 감소에 대한 기대감은 여전해 천연고무 가격 하락은 제한적일 것. ① 현재 수확 성수기(12월~1월)임에도 불구하고 tapping 지연 ② 태국, 인니, 말레이 고무나무 열병 ③ 낙엽(Defoliation) 현상 조기 발생 등에 기인. 낙엽(Defoliation) 현상은 평소 대비 일찍 시작되어 수확량 감소 예상 6) Top Picks는 금호석유, 롯데케미칼, 한화솔루션, 효성티앤씨, 애경유화

□ 정유(Neutral): 코로나 바이러스로 항공유 수요 위축 전망. OPEC 회의 또한 앞당겨 질 듯


▶ 유가(↓): WTI 51.56$/bbl(선/ -2.6$/bbl, -4.9%), Dubai 58.45$/bbl(현/ -3.8$/bbl, -6.1%)


▶ 정제마진(↓): 평균 복합정제마진 5.6$/bbl(WoW -0.1$/bbl). 4주 하락. 등/경유 약세 영향

 

* 정제마진 Yield 변경. 소급적용


▶ 미국 정유사 가동률 87.2%(WoW -3.3%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 61.9%( WoW 보합)/82.5%(WoW 보합)

▶ 총평: 


1) 정제마진은 5.6$/bbl로 4주 하락하며 부진. 등/경유 마진이 10$/bbl 내외로 추가 약세가 지속된 영향. 특히, 등유(항공유) 마진은 8$/bbl 초반까지 하락해 약세를 주도


2) 등유(항공유)마진 약세는 코로나 바이러스로 인한 주요 항공사들의 중국행 직항 운영을 중단하면서 수요가 감소한 영향. SP는 향후 2개월 간 글로벌 항공유 수요가 5~15만b/d 감소할 것으로 전망하고, Platts는 글로벌 원유 수요는 70~80만b/d 감소될 것으로 전망, 이로 인해, 한국 1Q20 항공유 수출은 YoY 15~35% 감소할 전망. 참고로, 2003년 SARS 사태 발생 후 한국 항공유 수출은 YoY 34.2% 감소


3) OPEC은 코로나 바이러스로 인한 유가 급락에 따라 당초 3월로 예정된 회의를 2월로 앞당기는 방안 및 추가 감산 가능성을 검토 중


4) 2월 사우디 OSP는 Arab Light(MoM 보합), Medium(MoM +0.45$/bbl)로 결정되었음. 이는 각각 6년/8년 래 최대치로 원가 부담 요인


5) 제품 수요감소 및 OPEC 감산에 따른 OSP 추가 상승 가능성 감안 시 펀더먼털 부진 지속 전망


□ 태양광(Overweight): 2020년 중국 태양광 관련 보조금 정책 발표


▶ 폴리실리콘(↔, $/kg): Multi 6.7$(보합) / Mono 8.3$(보합) / *(참고) PV Insight 기준 7.10$(-0.02$, -0.28%)


▶ Wafer(↔, $/158.75mm): Multi 0.206$(보합) / Mono 0.391$(보합). Multi Wafer 2주 보합


▶ Cell(↔, $/Watt): Multi 0.075$(보합) / Mono 0.121$(보합). Multi Cell 2주 보합


▶ Module(↔, $/Watt): Multi 0.200$(보합) / Mono 0.225$(보합). Multi Module 2주 보합

▶ 총평: 


1) 춘절 영향으로 제품가격 변동 없음 


2) NEA(National Energy Administration)는 2020년 태양광 발전 사업 건설계획에 따라 올해 중국 내 신규 태양광 발전 사업에 15억CNY(약 2억1,610만$)의 보조금을 지원할 계획이라고 밝힘. 이 중 5억CNY(약 7,200만$)의 보조금이 주거용 태양광 사업에 쓰일 예정이며, 나머지 10억 CNY(약 1억4,410만$)는 집중형 태양광(centralized solar) 및 분산형 태양광(distributed solar) 사업 등의 입찰 보조금(subsidizing bidding)으로 쓰일 예정. 이는 2019년 대비 절반으로 줄어든 규모. 다만, 예상치가 17.5억위안이었던 만큼, 예상치에 부합하는 수준. 보조금 축소는 기본적인 정책 기조였기에 보조금 축소가 의미하는 바는 미미함. 2019년에는 태양광 정책이 7월까지 발표되지 않아 개발자들의 불확실성을 유발하면서 중국 전체 설치수요가 크게 감소했으나, 2020년에는 불확실성 제거로 재차 태양광 설치량은 회복세가 예상됨. 참고로, Zero-Subsidy 프로젝트는 올해 3월 중순까지 계획 안을 제출해야 함


하나 윤재성




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