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[LG디스플레이 (034220)] 불확실성 해소를 위해 필요한 것들 조회 : 16
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2020/02/03 06:50
 
불확실성 해소 필요, 현 주가 20년 기준 P/B 0.55배 수준

LG디스플레이에 대한 목표주가 20,000원을 유지한다. 1) LCD 구조조정 완료, 2) WOLED정상화, 3) POLED 수익성 확보 등의 불확실성 해소와 이에 따른 실적 개선에는 시간이 좀 더 필요할 것으로 예상한다. 1) 4분기 큰 폭의 자산 감익(영업외 단), 2) LCD 패널 가격 상승은 센티먼트에 긍정적이나, 단기적으로 실적 개선에 미치는 영향은 제한적이라는 판단이다.우한 폐렴으로 인하여 BOE G10.5 패널 생산 차질이 발생하고 있다. 2월부터 LCD 패널 가격 상승폭이 확대될 가능성이 높다. LCD 패널 가격 상승 구간에서 주가의 하방 경직성은 높아질 것으로 보이나, 주가의 추세적인 우상향을 위해서는 불확실성 해소가 필요하다고 판단한다.

불확실성 해소를 위해 필요한 것들

1) LCD 구조조정 완료: 상반기까지 LCD 라인 관련 구조조정 비용이 지속 발생할 것으로 예상한다. LCD TV 패널 판가가 상승하는 구간임에도, 구조조정 비용과 물량 감소로 인하여LCD 부문 흑자 전환에는 시간이 필요할 것으로 전망한다.
2) WOLED 정상화: WOLED 사업에 대한 고 멀티플 적용을 위해서는 ① 광저우 라인 정상화, ② OLED TV 판매 호조가 필요하다. 광저우 라인 본격적인 가동은 하반기에 가능할 것으로 예상한다. OLED TV가 LCD TV 대비 판매량 호조를 보일 수 있는 구간은 올해 연말 성수기일 것으로 예상한다(패널 판가 상승으로 인한 LCD TV와 OLED TV 가격 차이 축소).
3) POLED 수익성 확보: POLED 물량 확대와 이에 따른 수익성 개선이 필요하다. 금번 실적발표에서의 POLED 자산 감익은 긍정적이지만, 중장기적으로 경쟁사 대비 원가 경쟁력을 확보할 수 있을 것인 지에 대한 확인이 필요하다. 삼성디스플레이는 올해 2분기부터 A3 ph1을시작으로 Flexible OLED 감가상각비가 종료되기 시작하며, BOE는 정부 보조금을 바탕으로공격적인 CAPA 증설을 지속하고 있다. 스마트폰 시장 대응뿐만 아니라 Automotive 및 폴더블 기기 등 신규 POLED 어플리케이션 향 매출 확대를 위한 물량 확보가 필요하다.

우한 폐렴 영향: 삼성디스플레이, AUO, Innolux 긍정적

우한 폐렴으로 인하여 전공정 기준으로 공급 축소 영향이 가장 큰 것은 스마트폰용LCD/OLED이다. CSOT T3는 글로벌 LTPS LCD 생산능력 중 17%, CSOT T4, Tianma Wuhan은 글로벌 OLED 생산능력 대비 각각 1%, 4%를 차지하고 있다. 단기적으로 스마트폰용 LCD/OLED 공급량 축소로 인한 수혜는 삼성디스플레이일 것으로 예상한다. BOE B17(10.5세대 LCD) 공급 감소 효과는 제한적(글로벌 생산능력 중 0.24%)이나, 후공정 모듈 라인 가동 중단으로 패널 가격 상승폭은 2월부터 확대될 전망이다. LCD 패널 가격 상승의 수혜는 대만의 AUO와 Innolux이다. 대형 LCD 라인이 전부 대만에 분포되어 있어, 물량(Q) 감소없이 판가(P) 상승의 효과를 얻을 수 있다는 판단이다.


미래에셋대우 김명주



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