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[스카이라이프 (053210)] 드디어 본업이 돌아섰다 조회 : 44
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2020/02/03 06:59
 
투자의견 매수, 목표주가 16,000원 유지

- 12M FWD EPS 1,257원에 PER 12배 적용(최근 5년 평균)

- 스카이라이프의 본업은 가입자 기반으로 사업하는 통신업종과 유사. 통신업에 적용하는 PER 13배보다 낮은 12배 적용했음에도 충분한 주가 upside

4Q19 Review: 드디어 본업이 돌아섰다

- 매출 1.6천억원(-6% yoy, -9% qoq), 영업이익 185억원(+9% yoy, +68% qoq)

- 이익을 동반하지 않는 기타 매출의 회계처리 변경(리조트 이용권 판매 관련 매출과 비용 동시 차감)을 제외하면 매출 +0.3% yoy, +5% qoq 달성

- ARPU 6.4천원(+0.5% yoy, +0.2% qoq). 3Q19에 ‘06년 이후 처음으로 yoy, qoq 반등후, 4Q19에 반등폭 확대. 고 ARPU의 UHD 가입자 비중 30% 상회 영향

- 서비스 매출 802억원(-1.6% yoy, -0.3% qoq). 수익성 높은 가입자 위주로 구조가 바뀌고 있기 때문에, 2Q20부터는 서비스 매출 기준으로도 턴어라운드 달성 전망

- ‘19 DPS 350원 결정. Payout 33%, 전일 종가 기준 수익률 4% 

본업의 개선으로 이익도 반등 시작

- ‘19 매출 6.6천억원(+0.1% yoy), 영업이익 650억원(+3% yoy). 4년만의 영업이익 반등

- 20E 매출 6.7천억원(+1.4% yoy), 영업이익 750억원(+15% yoy). DPS 400원, 수익률4.7% 전망. ARPU +2.4% yoy로 반등 지속. 서비스 매출도 2Q20부터 반등 전망

- 고 ARPU의 UHD 가입자 증가와 저 ARPU의 OTS 가입자 감소 규모가 비슷해서 전체가입자는 420만명 수준 유지. 하지만, 가입자 mix 개선으로 ARPU와 매출 반등

- 또한, ‘12년을 정점으로 신규 유입규모의 감소에 따라 셋탑박스 감가상각비도 ‘16년을정점으로 감소 중. ARPU 상승과 감가비 하락으로 이익 개선 구간 진입

- 스카이라이프는 SkyDrama 등 채널 8개를 운영하는 국내 2위 MPP. 채널을 기반으로컨텐츠 사업 진출. 19.12월 스튜디오앤뉴 지분 10% 취득, ‘20년 디스커버리와의 JV 출
범 등 20년부터는 컨텐츠 사업에서도 가시적인 성과 기대

- 투자포인트: ARPU 및 서비스 매출 턴어라운드. 스튜디오앤뉴 지분 투자 등 컨텐츠 사업 확장. 4%대의 높은 배당 수익률. PER 7배의 매력적인 밸류에이션. KT와 더불어 1월
초부터 외인 순매수 지속

대신 김회재



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