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[한진칼 (180640)] 쉽게 끝나지 않을 싸움 조회 : 17
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2020/02/03 07:03
 
투자의견 시장수익률, 목표주가 31,000원 유지

- 1월 31일 그레이스홀딩스는 본인 및 특별관계자인의 한진칼 보유 지분이 기존17.29%에서 32.06%로 증가했다고 공시함

- 이전 보고서에 비해 특별관계자의 수는 12명에서 16명으로 증가하였으며, 증가한특별관계자에는 대호개발 및 조현아 등이 포함됨

- KCGI, 반도건설, 그리고 조현아는 공동 입장문을 통해 대한항공을 비롯한 한진그룹의 현재 경영상황이 심각한 위기 상황으로, 전문경영인 제도 도입과 기존 경영방식의 혁신, 재무구조의 개선 및 경영효율화가 필요하다고 밝힘

- 이들은 2020년 3월 예정된 주주총회에서 임기 만료가 예정되어 있는 조원태 대표이사의 연임을 저지하는 행동에 나설 것으로 예상함

- 1월 31일 기준 한진칼의 지분은 조원태 측 33.42%(조원태, 조현민, 이명희, 재단및 특수관계인, 델타항공, 카카오 등), KCGI 측 32.04%(KCGI, 대호개발, 조현아등), 그리고 기타 주주가 34.54%를 확보하고 있는 것으로 파악되어 주총에서 기타주주의 표를 어느 쪽에서 더 많이 확보하느냐에 따라 조원태 대표이사의 재선임여부는 결정 날 것으로 전망

- 경영권 참여의지가 없다고 밝힌 카카오의 지분을 조원태 측 지분에서 제외시킬경우 지분 격차는 0.38%에 불과하며, 기타주주 중 외국인과 기관 그리고 소액주주의 비중이 얼마나 되는지도 변수로 작용할 것으로 보임기타주주 중 기관 투자자 의결권 행사와 관련하여 지배구조연구소의 역할 부각

- 국민연금을 비롯한 기관 투자자(국내 및 해외)들은 의결권 행사와 관련하여 외부자문기관의 보고서에 근거한 의결권 행사 가능성이 높아 자문기관들의 역할 부각될 전망

- 외부 자문기관에서 한진칼 조원태 대표이사의 연임을 반대할 만한 뚜렷한 명분을찾기는 쉽지 않아 보임. 오히려 KCGI의 우호지분으로 등장한 조현아 전 부사장의경우 1심에서 징역 1년의 실형을, 2심에서 징역 10개월 집행유예 2년을 선고 받은 상황이라 KCGI 측에 찬성하는 것이 쉽지 않을 것으로 예상함

- 조현아 전 부사장의 약점을 보완하기 위해 전문경영인 체제 도입을 부각시킬KCGI측의 논리에 외부 자문기관들의 평가가 중요한 역할을 할 것으로 예상

- 우호적인 외부자문기관의 평가를 확보하기 위해 KCGI측은 물류 및 항공운송분야에서 현 경영진보다 우수한 경영능력을 갖춘 후보를 내세워야 하지만 이를 객관적으로 입증하는 것도 어려운 문제임

- 기관투자자와 달리 자유로운 의결권 행사가 가능한 소액주주의 경우 현재 경영진보다는 전문경영인 체제를 선호할 것으로 예상됨

박빙의 승부가 될 주총, 그리고 지분경쟁 지속, 한진칼 및 계열사 주가에 긍정적

- 2020년 3월 예정된 주주총회에서 어느 한편이 압도적 승리를 거두지는 못할 것으로 예상하며, 이는 향후 한진칼의 지분경쟁이 지속될 가능성이 높다는 점을 의미

- 만약 KCGI측이 승리할 경우 경영효율화를 위한 계열사들에 대한 경영진단 후 비핵심 사업부문 및 자산에 대한 매각에 나설 가능성 있음

- 한진칼은 지분경쟁 이슈로, 대한항공과 한진은 비핵심 자산 매각 혹은 사업부 매각을 통한 재무구조 개선 기대감으로 주가 상승 가능성 높을 것으로 예상함

대신 양지환



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