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[종근당 (185750)] 꾸준한 외형 성장 조회 : 18
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2020/02/03 07:07
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 135,000원으로 하향(-6.9%)

- 목표주가는 12mF EBITDA=908억원, Target EV/EBITDA=16.2배(상위제약사 평균) 적용

- R&D 비용 증가에 따른 이익 추정치 하향+무상증자에 따른 유통주식수 변경을 반영해 목표주가 조정

4Q19 Review: 의약품 매출 호조로 꾸준한 성장 + R&D 비용 증가 이어지는 중

- 4Q19 별도 매출액 2,978억원(YoY+12.3%), 영업이익 211억원(YoY+9.9%, OPM 7.1%), 당기순이익 159억원(YoY+19.4%) 시현. 매출액은 컨센서스에 부합(+3.0%), 영업이익은 상회(+14.7%)하는 실적 달성

- 전문의약품 판매 증가로 안정적 외형 성장 지속. 기존 제품인 자누비아F(361억원, YoY+5.7%,당뇨), 글리아티린(156억원, YoY+4.6%, 뇌기능개선), 아토젯(153억원, YoY+32.0%, 고지혈증),프리베나(139억원, YoY+227.7%, 폐렴구균백신) 및 신제품 케이캡(103억원, QoQ-18.8%, 위식도역류질환) 등 의약품 매출 호조

- R&D 비용은 427억원(YoY+21.3%, 매출액 대비 14.3%)으로 증가해 수익성 개선 부담. 신약(CKD-506 임상 2a상, CDK-510 임상 1상 등) 및 개량신약/바이오시밀러 임상 진행 영향

- 2019년 별도 매출액 1조 786억원(YoY+12.9%), 영업이익 770억원(YoY-1.3%, OPM 7.1%),당기순이익 539억원(YoY+26.6%) 시현. R&D 투자 규모는 1,375억원(YoY+19.8%, 매출액 대비 12.7%)

2020년 R&D로 리레이팅 기대. 2Q20, CKD-506 임상 2a상 결과 확인이 중요

- 2020년 별도 매출액 1조 2,081억원(YoY+12.0%), 영업이익 742억원(YoY-3.6%, OPM6.1%), R&D 비용 1,530억원(YoY+11.3%, 매출액 대비 12.7%) 전망. 기존 치료제의 안정적성장+신제품 케이캡과 비만치료제 큐시미아 매출 온기 반영 효과로 외형 성장은 지속될 수있으나, R&D 비용 증가로 수익성 부담 이어질 전망

- 2020년 R&D로 리레이팅 기대. 1)HDAC6 플랫폼 기반 약물들의 임상 진전 기대: CKD506(류마티스관절염, HDAC6 저해제) 임상 2a상 결과 발표(2Q20F), CDK-504(헌팅턴증후군), CKD-510(CMT) 임상 1상 완료(2020F)2)항암제 파이프라인 다각화: CKD-516(암, VDA)+PD-L1 면역항암제 병용 임상 1상 진입 및 CKD-702(폐암, EGFR/c-met 이중항체) 임상 1상 진입


대신 홍가혜



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