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[S&T모티브(064960)] 4Q19 Review: 우려속에서 모터사업은 성장한다 조회 : 42
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/03 07:34
 
* 컨센서스 부합: 4분기 영업이익은 믹스향상에 의해 255억원으로 시장기대치 부합. xEV모터매출은 현대차 xEV판매증가에 힘입어 430억원(+32%YoY) 기록. 

* 구동모터 매출 증가 유효: E-GMP 구동모터 수주여부에 대한 우려가 있으나 모비스의 모터생산 Outsourcing정책은 유지될 것으로 판단. 다만 1Q20에 중국생산 부진 및 내수소비심리 둔화 가능성을 반영하여 EPS 9%하향. Target Valuation은 기존 10배를 유지, 목표가를 54,000원으로 11.5%하향.
 

실적 해석 및 시사점

매출부진에도 이익은 견조: GM 중국생산 부진으로 매출액은 기대치를 하회하였으나, xEV모터매출 증가, 방산매출 견조(450억원/ Flat YoY)에 따른 믹스향상으로 이익은 견조. GM의 미국 전기차 판매부진으로 Drive unit매출은 100억원(-49%YoY) 기록. 2Q20에 GM의 중국전기차 생산시작으로 2020년 Drive Unit매출은 800억원(+35%YoY)으로 증가할 전망. 

구동모터 매출 증가세 유효: 모비스의 전기차 구동모터 생산내재화에 대한 우려가 있으나, 모비스의 전동화 부품 흑자전환을 위해서는 생산은 Outsourcing확대가 오히려 맞는 방향성. 배터리 셀 가격하락은 완성차의 재료비 감소에 도움. 모비스가 밸류를 확장하는 방법은 BMS, 구동모터 시스템매출을 확대하는 것이지 모터생산을 내재화하는 것이 아님. 

2020년 방산매출 1,200억원(+4.3%YoY) 예상: 수출물량 수주로 견조할 전망

1Q20가동률하락에 대한 우려는 공통: 코로나바이러스 영향으로 중국 자동차공장 가동중단시기 연장(2월 2일 → 2월 9일). Value Chain의 가동중단 시 완성차도 영향을 받기 때문에 일부 지역의 이슈로 보기 어려움. 시기 연장 시 내수경기 소비심리에 부정적 영향 우려. 

삼성 임은영



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