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[종근당(185750)] 실적은 좋은데 R&D 성과가 필요해 조회 : 23
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/03 07:53
 
* 4Q 매출액과 영업이익 시장 컨센서스 대비 각각 3.0%, 14.4% 상회. 케이캡 등 신제품 판매 호조가 실적 개선에 기여. 

* 목표주가 124,000원으로 하향 조정: 케이캡 등 신제품 선전으로 2020년 매출 전망 7.6% 올렸으나, R&D 비용 증가로 영업이익 6.6% 낮춤. 또한 ’19.12 무상증자 반영하여 목표주가 하향 조정. 
 

WHAT’S THE STORY

4Q19 review: 별도 기준 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 12.3%, 14.2% 증가. 기존 제품의 꾸준한 성장뿐만 아니라 신제품 케이캡 매출 호조로 큰 폭의 외형 성장 확인. P-CAP 계열의 케이캡은 기존 PPI 계열 대비 복용 편의성, 안전성 등의 이유로 환자 선호도 높음. 내과 영업망이 강력한 종근당 판매 및 라니티딘 이슈로 케이캡 매출 2019년 330억원 기록, 2020년 480억원 매출 전망. 지난 2019년 종근당은 R&D 성과 부재로 주가 흐름 부진. 2020년은 유의미한 R&D 성과가 필요. 

투자의견 Buy 유지, 목표주가 7.1% 하향한 124,000원 제시: 영업가치 1조 2,681억과 신약가치 837억원 등을 합산한 SOTP 방식 목표주가 124,000원으로 7.1% 하향조정. 목표주가 조정은 1)’19.12에 있었던 무상증자로 인한 EPS 감소 반영 및 2) 실적 추정 변경 반영. 2020년 매출액은 케이캡 등의 실적 호조세를 반영하여 1조 2,136억원으로 7.6% 올렸으나, 영업이익은 상품 판매 증가로 인한 원가율 상승 및 R&D 증가분 (+200억원 y-y)을 반영하여 842억원으로 6.6% 낮춤. 2020년 큰 폭의 외형 성장으로 늘어나는 R&D 비용을 감안하더라도 전년대비 영업이익 성장 기대. 전임상에서 효능 확보한 CKD-506의 임상 2a상 중증 류마티스 관절염 환자 대상 효능 결과 발표 (’20.06 EULAR: 유럽류마티스 학회), CKD-702 (EGFR/c-Met 이중항체) 임상 1상 개시 등으로 부진했던 R&D 부문에서 새로운 성과 기대.

삼성 서근희



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