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증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/03 09:41
 
4분기 영업이익 255억원(+75.4%)으로 시장 기대치 부합

4분기 실적은 매출 2,587억원(-14.9%, 이하 YoY), 영업이익 255억원(+75. 4%)을 기록했다. 시장 기대치(244억원)에 부합하는 실적이다. S&TC 매각 영향을 제외하면 매출과 영업이익 증감은 각각 -6.1%, +29.5%를 기록했다. 조정 매출이 처음으로 감소한 이유는 주 고객인 GM의 물량 감소 때문이다. 성 장 동력인 현대/기아차향 친환경차 모터 사업은 견조한 성장을 이어갔다.

자동차 부문의 점진적 개선 전망, 방산 부문은 중장기적인 고민

완성차 고객사들의 물량 감소로 매출이 부진했지만 3분기 연속 수익성 개선에 성공했다. 방산 부분의 매출 확대과 환율 효과(달러 강세 수혜)로 고정비를 상 쇄했기 때문이다. 우호적인 대외 환경(달러 강세 지속)이 지속돼 실적 고점 논 란에서 벗어날 수 있었다.

향후 관건은 1) GM향 매출의 회복, 2) 현대/기아차 친환경차 모터의 성장성 지속, 3) 방산 부문의 고수익성 유지 여부가 핵심이 될 전망이다. GM은 하반 기 파업 등 영향으로 재고가 소진돼 연초부터 납품 확대가 기대된다. 현대/기 아차는 올해 유럽향 전기차 판매 드라이브, 내년 전기차 전용 플랫폼 출시라는 모멘텀이 남아있다. 마지막 방산은 달러 강세가 예상보다 지속되면서 고수익성 을 이어갈 전망이나 향후 수주 및 환율 방향성을 지켜볼 필요가 있다.

목표주가 55,000원으로 8.3% 하향, 투자의견 매수 유지

목표주가를 55,000원으로 8.3% 하향하고, 투자의견 매수를 유지한다. 단기적 으로 방산에 대한 이익 비중이 큰 점을 감안해 밸류에이션 할증 요인을 제거했 다. 친환경차향 매출 확대와 주요 고객사 정상화가 진행되면 쏠림은 점진적으 로 해소될 전망이다.

신한 정용진



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