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[종근당(185750)] 4Q19 Review: 늘어나는 판관비 조회 : 22
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/03 11:10
 
매출액 2,978억원 (YoY +12.3%), 영업이익 211억원 (YoY +9.9%)

4분기 매출액 2,978억원 (YoY +12.3%), 영업이익 211억원 (YoY +9.9%)으로 당사추정치 및 컨센서스를 상회하는 실적을 기록하였다. 1) CKD-506, CKD-510 등 임상 진행에 따른 경상연구개발비 증가에도 불구하고, 광고선전비 및 기타 판관비 감소, 2) 기존제품 및 신제품 판매 증가에 따른 매출 확대로 영업이익은 컨센서스 14.4% 상회하는 실적을 기록하였다. 기존제품에서는 프리베나(폐렴구균 백신, YoY +97억원), 프롤리아(골다공증치료제 YoY +83억원)등이 크게 성장하였다. 신제품 케이캡(위식도역류질환치료제)은 런칭 첫해임에도 불구하고 총 매출액 328억원을 달성하였고, 올루미언트, 미니린, 머시론 등의 신제품 매출도 증가하였다. 

늘어나는 임상 파이프라인, 늘어나는 판관비

CKD-506(류마티스관절염 치료제)은 유럽 임상 2상, CKD-504(헌팅턴치료제)는 한국/미국 임상 1상 중이다. 빈혈 치료제 네스프 바이오시밀러(CKD-11101)는 국내 및 일본 판매가 시작되었다. 연내 이중항체(EGFR/c-Met)를 이용한 폐암치료제(CKD-702)는 미국 전임상 종료되어 국내 임상 1상 준비 중(IND신청 예정)이며, 상반기 CKD-506 임상 2상에 대한 Topline결과도 기대할 수 있다. CKD-516(항암제)은 면역항암제 병용 국내 전임상 진행 중, 이리노테칸 병용 국내 임상 3상(대장암) 준비 중이다.

투자의견 BUY, 목표주가 13만원 유지

2020년 매출액 1조 2,350억원 (YoY +14.3%), 영업이익 715억원 (YoY -7.2%)이 예상된다. 주요제품의 매출성장에 따라 마진율은 높아질 것으로 예상되나, 늘어나는 연구개발비용(2020년 판관비 3,982억원 추정)에 따라 이익 성장은 불가능할 것으로 보인다. R&D에서의 성과만 있다면 영업이익의 성장 또한 다시 기대해 볼만하다. 올해 CKD-506 임상 2상 Topline 결과 발표가 기대되며, HDAC6 플랫폼과 이중항체 기술을 이용한 다양한 신약파이프라인을 보유하고 있어 기술이전을 통한 플랫폼 가치 입증이 필요한 시점으로 판단된다.

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