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[한독(002390)] 어닝스 서프라이즈로 12년만에 영업이익 300억 달성 조회 : 70
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/04 07:40
 
4분기 영업이익 당사 추정치 대비 56% 상회

한독의 4분기 별도기준 매출액과 영업이익은 각각 1,276억원, 86억원으로 당사 추정 치(매출액 1,232억원, 영업이익 55억원)를 대폭 상회했다.(도표 1, 2번 참조). 전년동 기대비 매출액과 영업이익은 각각 11%, 70% 증가했다영업외손익에서는 관계회사 일부에 대한 평가손이 약 40 억원 계상되었으나 이는 현금 유출이 없는 일회성 이슈라서 의미를 부여할 필요는 없다. 동사는 2007 년 영업이익 309 억원을 기록한 이후 2017 년 23억원까지 하락했다가 극적으로 반전했다(도표 3번 참조).

300억원대 이상의 영업이익 기록할 체력으로 회복

동사 실적개선의 주요인은 ETC 부문의 매출 회복과 OTC 의 이익창출 능력 확대라고 판단된다. 당뇨병 치료제인 테넬리아와 희귀질환치료제인 솔리리스의 적응증 확대효과 로 연간 매출이 각각 20%, 14% 성장한 것으로 추정된다 . 솔리리스 대비 평균 투여기간 이 약 4배가 긴 신약 울토미리스의 국내 출시도 예정하고 있다. 따라서 2023년 이후의 바이오시밀러와의 경쟁에도 전혀 영향이 없을 것으로 판단된다 . 또 다른 희귀약인 세계 최초의 경구용 파브리병 치료제인 갈라폴드도 작년 하반기부터 처방되기 시작했다 . OTC 부문에서는 대표 브랜드인 케토톱과 훼스탈이 각각 9%, 19% 성장한 것으로 추 산된다 . 특히 케토톱은 자체 생산설비 완공 후 마진율이 개선되면서 이익개선에 크게 기 여하고 있는 것으로 보인다

오픈이노베이션 결실 커지는 중, 중견제약사 중 가장 저평가

한독은 장부가 기준 약 1,400억원의 오픈이노베이션을 했는데, 제넥신에 이어 투자 가 치가 현실화되고 있는 업체들이 늘고 있다. 투자금액이 상대적으로 컸던 테라밸류즈와 한독테바는 흑자전환한 상태이다테라밸류즈는 테라큐민(커큐민의 체내흡수율을 높인 물질)을 건기식업체들에게 공급하고 있는데, 커큐민의 치매와 항암효과가 알려지면서 글로벌 수요가 증가하고 있다. 올해 주목할 만한 파이프라인도 증가한다. CMG 제약과 공동개발 중인 희귀항암치료제인 PAN-TRK 억제제의 국내 임상 1 상 중간데이터 발 표가 있고, 제넥신과 공동개발 중인 지속형 인성장호르몬은 미국 임상 3상을 준비 중이다. 의료기기업체인 한독칼로스메디칼은 난치성 고혈압 치료기인 디넥스의 유럽 임상을 준비 중이다동사가 인수한 미국 바이오업체인 레졸루트는 희귀약인 선천성고인슐린 혈증 치료제의 유럽 임상 2b 를 최근에 시작했다본업의 이익정상화와 오픈이노베이션 효과로 인한 투자자산의 가치 상승에도 불구하고 동사의 PBR은 0.8배 수준에 불과하 다. 중견제약사 중 가장 저평가된 업체이다. 목표주가 33,000원을 유지한다.

유진 한병화



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