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[삼성SDI(006400)] 1분기 비수기가 깊다 조회 : 43
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/04 07:57
 
투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 290,000원 유지

- 연결, 2019년 4분기 영업이익 201억원(-87.9% qoq / -91.9% yoy) 으로 추정치 상회,컨센서스 부합. 매출은 2조 8,209억원(9.9% qoq / 13.8% yoy)으로. 컨센서스 부합

- EV향 배터리 매출 증가(51% qoq) 높은 점은 긍정적으로 평가, 다만 ESS 안정성 강화 조치로 일회성 비용 반영과 원형전지 매출 둔화로 수익성 둔화. 전체 영업이익은 전분기대비 부진. 세전이익도 적자전환 시현

- 2020년 1분기 영업이익(332억원)은 종전 컨센서스(1,533억원)대비 부진 예상. 전사업의 비수기 진입으로 매출이 18%(qoq) 감소하여 고정비 부담 가중

- 투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 290,000원 유지. 2020년 1분기 실적 둔화가 예상대비높은 점, 최근 주가 상승으로 밸류에이션 부담 등 단기적으로 주가 조정을 예상(단기적으로 상승여력은 미미하다고 판단). 그러나 장기적으로 EV 시장 확대로 배터리의 고성장 지속, 2021년 흑자전환(중대형전지) 및 전자재료의 믹스 개선(반도체 + OLED 소재 비중 증가)을 감안하면 중장기 관점에서 보유 전략은 유효

2020년 영업이익은 상반기(1,762억원)대비 하반기(4,405억원) 높음

- 중장기적으로 긍정적인 뉴스가 많다. 1) 2020년 자동차 업체의 본격적인 전기자동차 출시로 배터리 공급이 확대, EV 매출(3조 8,507억원)은 63.4%(yoy) 증가(2019년 75% yoy) 추정. 또한 2020년 탄소배출권 기준 강화로 전기자동차 생산 비중 확대도 추가적인 성장요인으로 평가

- 2) 반도체 및 OLED 소재 관련한 수요 증가, 전략고객사의 생산능력 확대로 전자재료 부문의 성장, 안정적 수익성 유지 가능. 특히 OLED 소재는 스마트폰내 OLED 디스플레이 채택비중 증가, 폴더블 디스플레이 시장 확대 및 대면적 추구로 성장이 높다고 판단

- 3) 영업이익(연결)은 1분기(332억원)를 저점으로 2분기(1,430억원), 3분기(1,930억원)에빠르게 개선 전망

대신 박강호



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