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[F&F(007700)] 단기 실적 우려 < 강해진 이익 체력 조회 : 21
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/04 08:29
 
4Q19 영업이익 704억원(+90% YoY)으로 컨센서스 크게 상회

4분기 매출액은 3,295억원(+33% YoY, 이하 YoY)으로 컨센서스 3,260억원 에 부합했다. MLB 면세점과 기존 채널이 각각 836억원(+146%), 375억원 (+22%)으로 양호했다. MLB 중국 매출은 72억원(vs. 3Q19 36억원)으로 진 출 초기 성장세를 확인했다.

영업이익은 704억원(+90%)으로 컨센서스 551억원을 크게 상회했다. 영업이 익률은 21.4%(+6.4%p)을 기록했다. 4Q17 디스커버리 롱패딩 흥행 당시 영 업이익률 22.3% 수준으로 개선됐다. 1) 면세점 채널이 주도하는 매출액 성장, 2) 상대적으로 이익률 낮았던 신발, 의류 등의 이익기여 등 덕분이다.

20년 영업이익 1,671억원(+11% YoY) 전망

1Q20 매출액은 2,085억원(+28%)이 예상된다. 신종 코로나바이러스 이슈로 인해 중국인 입국자 수 추정치가 감소(기존 154만 → 99만)했다. MLB 면세 점 매출 추정치를 기존 853억원에서 585억원으로 하향 조정했다.

2020년 매출액 1조(+11%), 영업이익 1,671억원(+11%)이 예상된다. MLB 중국 매출액은 501억원으로 가정했다. 1) 코로나바이러스 조기 종식, 2) 온라 인 몰 추가 런칭, 3) 오프라인 매장 오픈 등의 경우 상향 조정이 가능하다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 140,000원 유지

목표주가 140,000원을 유지한다. Target PER 16.8배는 글로벌 스포츠 의류 업체 평균(23.1배)을 30% 할인했다. 지난 1년간 주가 154% 올랐으나 아직 도 20F PER 14.0배 수준이다. 국내 동종업체가 받았던 최고 PER은 약 20배 였다. 현 주가는 MLB 중국에 대한 밸류에이션 반영이 충분히 되지 않았다. 투 자의견 ‘매수’ 유지한다.

신한 김규리



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