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[삼성중공업(010140)] 4Q19 Review: 현실적인 수주 가이던스 조회 : 12
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/04 09:36
 
4Q19(P): 연결 매출액 2조 1,572억원, 연결 영업이익 -2,150억원

▶ 연결 영업이익, 당사 추정(-373억원) 및 Consensus(-229억원) 하회

4Q19 연결 매출액은 조선부문 건조 물량 확대에 힘입어 3Q17 이후 처음으로 분기 매출액 2조원을 상회(yoy +58%, qoq +10%)했으며, 4Q18 이후 5개 분기 연속 전분기대비 매출액이 증가했다. 그러나 영업이익은 9개 분기 연속 적자를 기록했다. 4Q 영업이익은 -2,150억원을 시현했으며 일회성 요인들을 제외할 경우 -450억원 규모의 적자가 발생했던 것으로 파악된다. 일회성 손실 중 860억원은 해양 프로젝트 관련 비용으로 이 중 가장 금액이 컸던 건은 호주 익시스(Ichthys) CPF 공사 관련 충당금 670억원이다. 해당 건은 2017년 설비 인도 후 2019년 상반기 해상 설치가 완료됐으나 발주처가 공사 지연 등을 이유로 대금 지급을 거부함에 따라 수주금액의 50%를 충당금으로 인식한 것이다. 이런 일회성을 제외하더라도 영업적자 규모 -450억원은 3Q 영업적자(일회성 제외) -380억원 대비 확대된 것으로 파악된다.

'20년 수주 가이던스 84억달러(전년 목표대비 +8%, 전년 수주대비 +18%)

동사는 2020년 수주 가이던스로 84억달러를 제시했다. 이는 전년 목표대비 +8%, 전년 수주대비 +18% 상향 조정된 수치이다. 조선부문은 59억달러로 전년 목표대비 +2%, 전년 수주대비 -2% 수준을, 해양부문은 25억달러로 전년 목표대비 +25%, 전년 수주대비 +127% 수준이다. 해양 수주 목표금액은 나이지리아 Bonga 프로젝트 수주 등을 감안한 것으로 추정되며 당사도 해당 프로젝트 수주를 가정하여 추정한다. 조선 수주 목표금액(59억달러) 중 LNG선 비중은 35~40억달러라 밝혔다. 이는 2019년 LNG선 수주금액 40억달러(18척)와 유사한 수치이다. 알려져 있는 대형 LNG 프로젝트발 발주를 감안할 경우 다소 의아해할 수 있으나 동사가 밝히는 LNG선 건조 생산능력(약 16척/년)을 감안할 경우 수주할 수 있는 최대치라 할 수 있다. 해양 수주가 변수이기는 하나 조선 부문 수주 가이던스를 달성 가능할 것으로 판단된다.

투자의견 BUY, 목표주가 9,000원 유지

전년대비 증가할 것으로 예상되는 수주 규모와 연간 매출액 증가 그리고 영업이익 흑자전환 가능성은 긍정적이다. 하지만, 발주처와 중재가 진행 중인 과거 해양 프로젝트 건들에 대한 우려와 함께 상당 부분 충당금을 인식했지만 남아있는 5척의 드릴십 재고는 부담이 되고 있다. 과거의 유물로부터 조금은 더 자유로워질 필요가 있다는 판단이다.

유안타 이현수



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