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[F&F(007700)] 우수한 실적, 아쉬운 우한 조회 : 38
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/04 09:40
 
4Q19 실적도 시장 기대치를 뛰어넘는 호실적을 시현하였습니다. 단기적으로 우한폐렴 영향에 따른 실적 악화가 우려될 수 있으나, 이는 회복되는 이슈라 판단됩니다.


4Q19 Review: 또 다시 어닝 서프라이즈 기록

4Q19 연결 기준 매출액 3,295억원(+32.7%, 이하 yoy 기준 동일), 영업이익 704억원(+90.1%), 영업이익률 21.4%(+6.5%p)로 전분기에 이어 시장 기대치를 대폭 상회하는 호실적을 시현하였다. 성수기 효과와 MLB 면세점 판매가 높은 성장을 견인하였다.

브랜드별 매출액 성장률은 디스커버리 +8%, MLB +84%, MLB KIDS +16%를 기록한 것으로 추정된다. MLB 면세점 성장률은 +130% 기록하며 MLB 브랜드에서 차지하는 비중은 60%까지 올라왔다. 홍콩법인 매출액은 72억원(+25%), 상해법인 매출액은 74억원 추정된다.

단기 타격은 불가피하나, 이는 회복 가능한 이슈라 판단 
 
동사는 MLB브랜드의 중국 수요가 높아지면서 면세점 채널 중심으로성장이 나타나면서 2019년 연결 매출액 9,102억원(+36.1%), 영업이익 1,507억원(+64.7%)으로 우수한 실적을 시현하였다. 향후에도 MLB브랜드의 중국 수요 중심으로 성장이 지속될 것으로 전망한다. 그러나  최근 우한폐렴 확산에 따라 설연휴 이후부터 관광객수가 감소하고 있는 것으로 파악되어 단기적인 실적 악화는 불가피할 것으로 예상한다. 정확히 회복 시점을 예측하기는 어려우나, 과거 사스 사태를 고려시 대략 2-4개월 정도 영향을 받을 것으로 예상한다. 그러나 이는 회복되는 이슈라 판단되어 우한폐렴 확산이 진정될 경우 빠른 회복이 가능할 것으로 전망한다. 동사는 최근 중국인&면세점에서 실적 성장이 높게 기록되고 있음에도 불구하고 그동안 의류주 밸류에이션 적용으로 유사한 성장성을 나타내는 업체 대비 저평가 받아왔다. 면세점 실적이 회복될 경우 성장주로서 더욱 부각을 받을 것으로 기대됨에 따라 현재 저평가된 밸류에이션은 리레이팅될 것으로 전망한다. 아직 실적 추정치에 우한 폐렴 영향을 반영하지 못했으나, 이는 상기한 바로 회복되는 이슈라 판단되어 투자의견 Buy와 목표주가 16만원을 유지한다. (향후 우한폐렴 진행 여부에 따라 실적 추정치 변경 가능성 존재) 

한화 손효주



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