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[LG화학(051910)] 올해부터 배터리 재평가 본격화 예상 조회 : 18
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/04 09:57
 
▶ Highlight

4Q19 영업익은 -275억원으로 적전. 올해부터 배터리 신증설 효과 본격화 전망

▶ Pitch

작년 배터리에서 ESS 일회성 요인, EVB 수율 차질 등 -4,543억 적자 기록. 하지만 올해 에는 OPM 5%로 본격 개선 추정. 석유화학도 다운스트림 비중 높아 타사 대비 견조할 듯 . 유럽 중심 EV 급증 예상으로 배터리 글로벌 Peers 밸류에이션 강세. 특히 동사는 유럽 배터리 최대 메이커로서 1Q 이후 수율 안정화 시 수혜폭 커질 듯 . 이를 반영해 TP 43만원 으로 상향. 올해 배터리 수익성이 본격 호전된다면 CATL 등 Peers와의 밸류에이션 갭 축소 예상. 특히 배터리 사업 분사 시 가치 재평가 및 자금 조달 측면에서 경쟁 우위 가능성

▶ In detail

- 4Q19 매출액은 7.46조원으로 예상치 근접. 다만 영업익은 -275억원으로 적전. ESS 관련 충당금이 3천억 내외 반영되면서 일시 수익성 급감. 이에 따라 순이익도 적전

- 전지부문: 유럽향 EV배터리 출하 확대로 4Q 외형은 2.5조원 내외로 예상치 부합. 다만 ESS 화재충당금이 당초 예상보다 커지면서 배터리 전체 OP는 -2,496억원 적자 기록. EV 배터리는 BEP 달성. 1Q20까지는 소형전지 비수기 및 폴란드공장 Capa Up에 따른 수율 하락으로 이익 부진 예상. 하지만 연간 전체적으로 EVB 10조원 포함 총 15조원 매출(YoY +79.5%) 및 OPM mid-single 가이던스 감안 시 동부문 기여도 본격 호전 전망. EVB OPM은 향후 high-single 목표. 유럽향 EVB 및 테슬라향 원형전지 등 중심 2Q부터 뚜렷한 실적 개선세 예상

- 석유화학: 4Q 외형 및 영업익은 당초 우려보다 견조. 전분기 OPM(8.1%) 유지하며 경쟁사와 차별화 양상. PVC, ABS 등 중심 업황 개선되면서 다운스트림 비중 높은 동사 강점 부각. 1Q20에는 신종 코로나 등 영향 우려되나 이후에는 타사대비 빠른 회복세 전망

- 기타부문: 첨단소재는 전방산업(디스플레이) 부진으로 마진 하락. 1Q에도 비수기 영향 예상되나 연간으로는 양극재, OLED 등 출하량 늘면서 점진 회복 추정. 생명과학은 R&D 비용이 19년에 YoY +400억 내외 늘면서 4Q 적전. 당분간 신약개발 투자 지속 전망. 팜한농은 주제품 매출 증가 등 YoY 마진 개선. 올해 수익성 위주 사업으로 마진 유지 추정

KTB 이희철



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