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[삼성중공업(010140)] 20년말 수주잔고 16조원 상회할 것 조회 : 25
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/04 11:07
 
1) 투자포인트 및 결론

- 20년 하반기부터 흑자전환 가능할 전망: (1) 수주 수익성이 양호한 LNG선 매출비중이 올 해 40% 이상(작년 약 20% 추정)으로 높아지고, (2) 설비 및 인력 효율화가 기대되기 때문

- 2020년 수주 가이던스 84억불 달성 가능할 전망. 이에 따라 2020년말 수주잔고는 16조 원(20년 매출대비 약 2배)를 상회하면서 점진적인 선가 상승 가능할 것

- 투자의견 BUY와 목표주가 9,800원 유지

2) 주요이슈 및 실적전망

- 4분기 매출액 2조 1,572억원(+9.8% QoQ, +58.2% YoY), 영업손실 -2,150억원(적지 QoQ, 적지 YoY)을 기록해 컨센서스를 크게 하회. 컨센서스 하회는 일회성 손익 약 -1,700억원 이 반영되었기 때문

- 1) 일회성 비용 1,800억원: (1) 이치스 프로젝트 관련 충당금 670억원, (2) 스테나 이자비용 충당금 150억원 (3) 장기급여 충당금 250억원, (4) PDC 드릴십 추가 레이업 비용 40억원

2) 일회성 이익 100억원: 강재가격 협상 결과에 따른 100억원 환입 반영

- 일회성손익 -1,700억원을 제외한 4분기 영업손실은 450억원 수준(OPM -2%), 전분기 대 비 매출액이 약 10% 증가했음에도 불구하고 이익 개선 폭 미미: 1) 가동 중단된 설비 재 가동 및 신규 인력 투입으로 초기에 효율성이 제고되는데 시간이 소요되는 것으로 판단 되고, 2) 현재 매출로 인식되는 선박의 대부분은 수익성이 열악했던 2017~2018년 수주분

- 그러나, 2020년 하반기부터는 흑자전환 가능할 전망. 1) LNG선 매출비중이 약 40% 수준 (2019년 23% 추정)으로 전망되고, 2) 설비 및 인력 효율성 제고가 기대되기 때문

- 2020년 수주 가이던스 84억불(19년 수주 71억불 대비 +18%) 제시. 수주 가이던스 달성 가능할 전망: 1) LNG프로젝트향 발주가 최소 50척 이상이 확보돼 있고, 2) LNG추진선 및 스크러버 설치 선박 발주 증가로 ASP 상승효과 및 국내 조선사 M/S 상승이 기대되기 때문

3) 주가전망 및 Valuation

- 올해 수주 84억달러 달성 시, 2020년말 수주잔고 16조원 예상. 수주잔고 증가에 따른 선 가 상승은 Multiple 상향으로 이어질 것

- 동사는 2020F P/B 0.7배 수준에서 거래 중. 올해 수주잔고 반등 및 흑자전환 고려 시 밸류 에이션 매력 부각될 전망

현대차증권 배세진



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