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[티씨케이(064760)] 탐방노트 조회 : 142
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/05 23:39
 

■ 분기 실적 바닥 확인. 4분기 매출 431억 원(+5% QoQ) 추정


티씨케이는 반도체 공정장비용 고체소재(소모품) 중에서 SiC(실리콘 카바이드) ring 부품을 램리서치, AMAT, 삼성전자향으로 공급한다. 탐방 후 4Q19 매출 추정치를 415억 원에서 431억 원으로 상향 조정했다. 티씨케이의 입장에서는 DRAM향보다 NAND향 매출비중이 상대적으로 높은데 NAND 감산이 마무리되었고 전방산업에서 빗그로스 달성이 원활히 전개되어 티씨케이에 유리한 환경이 펼쳐지고 있기 때문이다. 삼성전자, 웨스턴 디지털, Micron의 가장 최근 분기 기준 NAND 빗그로스는 각각 high single%, +24%, mid-teen%을 기록했다. 한편 티씨케이의 4분기 영업손익측면에서 일회성 요인은 제한적일 것으로 추정된다. 임직원 인센티브 비용이 매월 반영되므로 여타 기업들과 달리 4분기에 대규모로 반영되지 않기 때문이다.


■ 2020년 1분기 매출 456억 원 전망. QoQ 성장세 지속


티씨케이의 관점에서 우한 폐렴 여파가 얼마나 부정적으로 작용할지 가늠하기 어렵다. 탐방을 통해 확인한 1분기의 분위기는 일단 긍정적이다. 고객사 중에서 이미 실적발표를 마친 램리서치의 매출 가이던스는 $2.6-3.0B으로 중간값($2.8B) 기준으로 전분기($2.58B) 대비 +9% 증가한다. 티씨케이의 1분기 매출 추정치 456억 원은 전분기 대비 +6% 증가하는 것을 의미한다. 과도한 추정이 아니라고 판단된다.


■ 2020년 매출 1,973억 원으로 2019년 1,724억 원 대비 +15% 가능


티씨케이 측에서 사업계획 가이던스를 제시하지 않지만 2020년 매출은 전년 대비 +15% 성장이 가능할 것으로 판단된다. 전방산업에서 램리서치, AMAT의 매출 성장률 컨센서스(Calendar Year 기준)가 각각 +20%, +12%라는 점을 감안하고, 나머지 고객사들의 매출 성장이 +10%라고 추정하면 티씨케이 입장에서 +15% 매출 성장이 가능하기 때문이다. 한편 2019년 증설된 신공장의 매출 기여는 2020년 하반기부터 기대된다. 만약 기존 생산라인이 모두 가동되고 신공장이 단 5%만 매출에 기여한다면 2020년 매출 추정치는 충분히 달성 가능할 것으로 전망된다. 티씨케이의 P/E 밸류에이션은 국내 peer 대비 높다. 그러나 미국의 공정소재/소모품 공급사 Entegris(ENTG US Equity)의 P/E 밸류에이션이 최근 1년간 15배에서 시작해 22배까지 상승했으므로 티씨케이도 리레이팅을 기대해볼 수 있다고 판단된다.


하나 김경민




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