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[에코마케팅(230360)] 글루가의 해외 진출 속도가 중요 조회 : 32
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/05 23:50
 

목표주가 하향


실적 조정을 통해 목표주가를 40,000원(-7%)으로 하향한다. CPS 매출 비중 상승으로 별도 부문의 낮아진 계절성을 충분히 고려하지 못해 실적 쇼크를 기록했다. 주가의 핵심은 가파르게 트렌드가 상승하고 있는 글루가의 해외 매출 성장을 통해 지역 확장 및 별도(CPS) 성장에 대한 한계를 얼마나 빨리 뚫어낼 수 있는가다. 단기 기간조정이 있겠으나, 이 정도 가격 조정이 반영된 수준에서는 관련 성과가 지표로 확인되는 순간 빠르게 성장성을 반영할 것이다.


4Q Review: OPM 30.2%(-4.1%p YoY)


4분기 매출액/영업이익은 각각 261억원(+15%, YoY)/79억원(+1%)으로 컨센서스(110억원)를 크게 하회했다. 별도 매출액/영업이익은 각각 111억원(+4%)/62억원(-5%, OPM 56%)으로 하회 폭은 10% 수준이다. 미처 감안하지 못한 부분은 CPS 매출 비중이 30~40%까지 상승하면서 4분기 기대했던 계절성이 상당히 완화된 점이다. 계절적 비수기인 1분기 실적 서프라이즈와 궤를 같이하는 부분이다. 매출은 하회했지만, 수익성은 여전히 55% 내외다.


데일리앤코는 프로모션 강도가 높지 않았던 클럭의 매출 감소 폭이 예상보다 더 높았다. 1분기부터 프로모션을 재개하고 있는 만큼 재차 반등할 것으로 예상한다. 


글루가의 고성장이 밸류에이션 리레이팅으로 이어질 것


2018년 기준 국내 셀프 네일 시장 규모는 1,000억원(올리브영의 네일스티커 매출은 3Q19 52% 성장)을 상회하는 것으로 추정된다. 셀프 (반경화) 젤네일 브랜드 오호라 인수 이후 하반기부터 본격적인 마케팅 효과가 더해지면서 네이버 검색어트렌드에서는 1위/2위 사업자도 상회하고 있다. 관련 실적이 온기로 반영될 올해 높은 성장을 기대하는 이유다. 특히, 1Q20부터는 마케팅 계약을 CPS로 변경해 해외 진출에 따른 별도 부문의 고성장도 기대되는데, 해외 매출의 고성장 여부가 밸류에이션 리레이팅의 핵심인 만큼, 높은 기대감을 가져갈 필요가 있다.


하나 이기훈 




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