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[SKC(011790)] 매우 밝은 중장기 성장성 vs. 단기 숨고르기 가능성 조회 : 34
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/05 23:58
 

□ 4Q19 영업이익 컨센 21% 하회. 지배순익은 적자

4Q19 영업이익은 301억원(QoQ -26%, YoY -43%)으로 컨센(381억원)을 21% 하회했다. 지배순익은 일부 무수익자산의 상각처리 반영으로 컨센을 53% 하회했다. 영업이익 컨센 하회의 주된 원인은 Industry소재/성장사업이 디스플레이, 반도체 등 전방 수요부진 및 비수기의 직격탄을 맞아 각각 QoQ -64%/-36% 감익된 영향이다. 화학 영업이익은 238억원(QoQ -4%)으로 견조한 흐름이었다.

□ 1Q20 영업이익 QoQ 28% 개선 전망. KCFT 반영 영향

1Q20 영업이익은 384억원(QoQ +28%, YoY +6%)으로 개선을 전망한다. 기존 사업(화학/Industry소재/성장사업)은 코로나 바이러스 영향으로 단기적으로 중국 수요가 위축되면서 전분기 대비 소폭 감소할 전망이다. 다만, KCFT가 실적에 반영되면서 기존 사업의 감익을 상쇄하고도 남을 것으로 판단한다. KCFT 영업이익은 125억원(OPM 13%)을 예상한다. 파업이 약 2달 간 지속된 전분기 대비로는 개선되나, 1월 한 달 파업 및 No.4 1만톤 신규라인 가동에 따른 고정비 부담 발생 가능성을 감안하면 2019년 연간으로 달성한 17% 수준의 이익률을 1Q20에 시현하기는 어려워 보인다.

□ 매우 밝은 중장기 성장성 vs. 단기 숨고르기 가능성

TP를 7만원으로 상향한다. KCFT의 가치를 반영하기 위해 SOTP로 밸류에이션 방법을 변경했기 때문이다. KCFT의 경쟁사 대비 강점은 프리미엄 제품을 생산할 수 있는 기술력과 이를 양산할 수 있는 높은 생산성이다. 특히, 첨가액 관련 다양한 레시피를 보유해 다양한 물성을 구현할 수 있으며, 극박/광폭/장조장 관점에서도 경쟁력이 높다. 많은 국내 전기차 배터리 소재업체 중에서 높은 글로벌 M/S(15%)를 보유한 글로벌 Top-Tier라는 점, 중장기적으로 2022년까지 해외공장을 포함해 5~6만톤까지 증설이 예상된다는 점 등을 감안하면 중장기 성장성은 매우 밝다. 다만, 1) KCFT 인수 뉴스 이후 두 배 가량 오른 주가 2) 신규 증설된 No.4라인 가동 정상화 여부 및 파업 영향 등을 감안한 1Q20 KCFT 실적 확인 필요성 3) 기존 사업의 코로나 바이러스 관련 실적 불확실성 때문에 주가는 단기 숨고르기 가능성이 있다. 다만, 이를 중장기 매수 기회로 삼길 권한다. 


하나 윤재성




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