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[풍산(103140)] 구리가격 안정화가 아닌 우상향 기조가 필요 조회 : 21
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/06 00:43
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 4Q19 연결기준 영업이익은 167억 원으로, 컨센서스 19% 상회. 방산 내수사업 매출 개선이 반갑지만, 신동사업 실적 부진 지속

* Hold 투자의견 유지: 방산 내수사업의 기저효과에도 불구하고, 구리 가격의 변동성 확대로 인해 1Q20 실적의 반등 가능성은 제한적. 향후 중국 정부의 정책 대응에 기인한 구리가격 상승 여건 점검 필요 
 

실적 해석 및 시사점

4Q19 연결기준 매출은 전분기대비 25.3%, 영업이익은 대폭 증가한 7,064억, 167억 원으로, 영업이익은 컨센서스 19% 상회. 방산 내수사업의 매출 증가세 전환은 반갑지만, 신동사업 실적은 여전히 부진. 최근 신종 코로나 바이러스 확산 우려로 12월 이후 상승했던 구리 가격이 재차 하락함에 따라, 1Q20 실적의 반등 가능성은 현 시점에서 다소 제한적. 이를 반영하여 2020년 EPS 6.6% 하향 조정.

방산 내수사업의 기저효과는 이미 실적 추정치에 반영된 가운데, 올해 말 미국 대선 결과에 따라 방산 수출사업 실적 개선 여부가 결정될 수 있다는 점은 주목할 만한 부분. 바이러스 확산의 장기화를 전제하지 않는다면, 1) 구리 광산의 타이트한 공급, 2) 구리 TC 하락에 따른 중국 제련업체들의 제련량 감축 가능성 등에 기인해, 구리가격 상승 여력 존재. 다만, 그 시기를 특정짓기 어렵기에, 구리 가격 반등에 기인한 편안한 투자에는 다소 시간 필요할 것. 하향 조정된 2020년 실적 기준 P/E 9.5배에 거래 중인 현 주가가 역사적 관점에서 크게 매력적이라고 볼 수 없는 바, Hold 투자의견 유지.

삼성 백재승



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