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[만도(204320)] 1분기만 지나면… 조회 : 22
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/06 07:53
 
4분기 영업이익 629억원(+66.2%)으로 시장 기대치를 소폭 하회

4분기 실적은 매출 1.6조원(+10.1%, 이하 YoY), 영업이익 629억원(+66. 2%)을 기록했다. 영업이익은 시장 기대치(658억원)를 소폭 하회했다. 시장 우려와 달리 완성차 납품 감소에 따른 매출 부진 또는 가격 압박이 주요 원인 은 아니었다. 중국에서 품질 관련 충당금 및 플랜트 통합 비용이 약 104억원 가량 반영돼 일회성 이슈에 따른 실적 등락이 있었다.

매출은 전 지역에서 성장했다. 북미(+16.6%), 중국(+17.9%), 인도(+19.9%) 가 고르게 선방했다. 북미와 인도는 각각 포드와 기아차라는 신규 고객에 대한 납품 덕분이다. 중국이 매출 서프라이즈를 기록했는데, 글로벌 고객사 출하량 은 부진했다. 로컬 완성차의 판매 호조와 컨텐츠 강화에 따른 대당 단가가 상 승한 영향으로 추정된다.

1분기 악재는 인지된 영역, 이후 회복 속도가 중요

신종 코로나 사태로 중국 현지 공장의 가동중단 이슈가 확대되고 있다. 동사의 전체 매출 중 중국 비중은 22.3%(19년 기준) 다. 사측은 보수적인 가정(중국 공장 2월 셧다운)을 반영해 연간 가이던스(매출 6.1조원)를 제시했다. 관련 사 항에 따라 1분기 실적에 대한 변동성이 있겠다. 중국 지방 정부의 추가적인 조 치 없이 2월에 생산이 재개될 가능성도 존재한다.

대외 악재가 커진 1분기를 저점으로 계단식 실적 개선도 전망된다. 수요가 이 연된 중국의 회복 속도가 빨라지고, 국내/북미는 믹스 개선과 볼륨 증가가 기 대되기 때문이다. 20년 영업이익은 2,567억원(+18.2%)으로 전망한다.

목표주가 46,000원, 투자의견 매수 유지

목표주가 46,000원, 투자의견 매수를 유지한다. 주요 고객들의 고가 차종 전략 으로 동사의 핵심 제품들(스티어링, 브레이크, ADAS)의 단가가 상승하는 효과 가 기대된다. 대당 컨텐츠 가격 상승으로 매출 성장과 수익성 개선이 가능할 전망이다.

신한 정용진



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