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[아모레퍼시픽(090430)] 숨고르기가 필요한 시간 조회 : 5
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/06 08:10
 
투자의견 시장수익률, 목표주가 180,000원 유지

- 2017, 2018, 2019년 연이은 감익 이후 2020년 증익 구간 진입한다는 점, 국내 면세시장 성장 지속이 예상된다는 점은 긍정적이지만 국내 그리고 중국 럭셔리 화장품 시장에서의 점유율 확대 가능성에 대한 의구심

- 채널 전략 변화에 따른 성과 가시화 시 Target Multiple 상향 조정 예정

기대치에 하회한 4분기

- 2019년 4분기 아모레퍼시픽 연결 매출액은 1조 3,337억원(+9% yoy, -5% qoq), 영업이익은 459억원(+93% yoy, -57% qoq)으로 컨센서스 영업이익 704억원, 종전 대신증권 추정 영업이익 549억원을 크게 하회. 당기순이익의 경우 해외 적자 법인 손상 비용반영 및 환관련 손실 반영으로 적자전환한 -713억원 기록

- [국내] 국내 화장품 매출액은 +10% yoy 기록. 채널별 매출액은 전통채널 매출액이 전년 동기 대비 모두 10% 이상 역성장 하며 크게 부진하였고 특히 백화점, 방판 채널의 역성장 폭이 크게 확대되며 설화수 판매 역시 저조해 국내 설화수 매출액은 +8% yoy 에 그침. 반면 면세점, 디지털 등의 신채널은 각각 +27%, +71% yoy 성장한 것으로 추정됨. 영업이익의 경우 일부 조직 성과급 지급에 따른 인건비 부담에도 고수익 채널인신채널 매출 비중 확대 및 전년 기저효과로 +1471% yoy, 영업이익률은 +6.9%p yoy 개선되었음

- [해외] 중국 매출액은 원화 기준 +5%, 현지 통화 기준 +2% yoy 성장한 것으로 추정.브랜드별 매출액은 이니스프리 -8%, 설화수 +20%, 라네즈 +8%, 마몽드 -5% yoy로 설화수의 약진, 이니스프리 부진 심화가 지속되었던 것으로 추정. 수익성은 1) 매출액 대비 마케팅 비용 확대, 2) 상대적으로 수익성이 낮은 세트 상품 판매 비중 확대, 3) 에뛰드 재고 폐기 등의 영향으로 전년 동기 대비 하락. 이니스프리의 경우 전년 동기 대비 18% 매장 수가 증가되었음에도 주요 1, 2선 도시에서의 매출 하락이 지속되고 있는 부분은 우려 요인

홍콩 매출액은 원화 기준, 현지 통화 기준 -30% 이상 yoy, 영업이익은 적자전환

숨고르기가 필요한 시간

- 2020년 국내 화장품 매출액 중 면세점, 디지털 합산 매출액 비중은 41.5%까지 확대되며 전사 수익성 개선을 견인할 전망

- 국내 전통채널에 대한 눈높이가 크게 낮아진 상황에서 신채널에 대한 기대감은 유효하나 연초 신종코로나바이러스 확산 관련 영향이 면세 채널 뿐만 아니라 중국 법인도 노출되어 있는 만큼 해당 영향에 대한 확인 필요

대신 한유정



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[오리온(271560)] 역시 오리온
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[한국콜마(161890)] 시간이 지났으니 해결될 문제

 

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