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[풍산(103140)] 4Q19 Review: 방산 내수 회복 시작 조회 : 19
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/06 08:23
 
4Q19 연결 영업이익 167억원(+8,174.3%qoq, -13.5%yoy) 기록

연결 기준 매출은 7,064억원(+25.3%qoq, -4.2%yoy), 영업이익은 167 억원 (+8,174.3%qoq, -13.5%yoy)으로 당사의 기존 예상치(130억원)를 28.6% 상회함. 별도 기준 영업이익은 128 억원(+106.2%qoq, -44.7%yoy)을 기록함.

기대치를 상회한 배경은 양호했던 연결 부문 이익에 있음. 전기동 가격 안정화로 PMX 가 손실을 축소한 것으로 보임. 4분기 적용 전기동 가격(1M 시차조정)은 5,785달러/ 톤으로 전분기와 유사(-0.9%)한 수준이었음.

이에 본사 신동 부문 역시 Metal Loss 규모가 전분기비 축소되었을 것으로 보임. 다만 신동 출하가 여전히 부진(-10.8%yoy)하고 특히 봉/선 가동률이 급락하면서 마진은 기대치에 못 미침.

하지만 협력사 공장 조업 차질로 3분기까지 매출 타격이 컸던 방산 내수 매출이 드디어 회복(+18.6%yoy)을 시작함. 수출은 여전히 부진하였으나 4분기 방산 전체 매출은 전년동기비 +5.6%를 기록함.

투자의견 BUY 및 목표주가 30,000원 유지

동사에게 최악의 2019년도가 지나감. 올해는 방산 내수 부문 회복이 이익 모멘텀을 견 인할 것으로 기대함.

전기동 가격은 지난해 말부터 재개된 시장의 위험자산선호(Risk-on)로 반등했다가 신 종 코로나 바이러스 발발로 조정 받음. 다만 이에 따른 경기 타격을 최소화하기 위한 정 책 효과로 하반기 매크로 분위기가 반전되면 전기동 가격 역시 재차 반등할 가능성 . 이 에 따른 동사의 신동 마진 개선 기대 역시 유효함.

목표주가는 2020년 예상 BPS에 Target PBR 0.58배(5개년 평균에 20% 할인)를 적용하여 산출한 적정가치에 근거함.

유진 방민진



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