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[현대상사(011760)] 어려운 시황에 필요한 수익성 관리 조회 : 16
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/07 07:24
 

□ 목표주가 24,000원으로 하향, 투자의견 매수 유지


현대상사 목표주가 24,000원으로 기존대비 7.7% 하향한다. 2020년 BPS에 목표 PBR 0.9배를 적용했다. 최근 하락한 주가와 목표주가의 괴리율 확대에 대한 조정이며 투자의견 매수를 유지한다. 4분기 영업이익은 66억원을 기록하면서 시장 기대치를 하회했다. 글로벌 무역분쟁 심화로 전반적인 외형감소와 수익성 악화가 불가피했던 상황으로 판단된다. 하지만 미중 무역협상 1단계 합의와 중국 관세 인하로 무역 시황 회복 실마리가 보이고 있으며 코로나바이러스 유행에 대한 우려만 해소된다면 부정적 시황은 개선될 여지가 충분하다. 2020년 기준 PER 11.6배, PBR 0.6배다.


□ 4Q19 영업이익 66억원(YoY -41.7%)으로 컨센서스 하회


4분기 매출액은 1.0조원을 기록하며 전년대비 10.4% 감소했다. 전분기와 마찬가지로 차량소재와 철강의 외형감소가 지속되었다. 2018년 4분기 매출액의 기저는 높지 않았지만 전반적인 시황부진이 부정적 영향을 미친 것으로 판단된다. 영업이익은 66억원으로 전년대비 41.7% 감소했다. 외형이 감소하면서 나타난 이익축소이며 분기 영업이익률은 0.6%로 전년대비 0.4%p, 전분기대비 0.7%p 하락했다. 세전이익은 60억원으로 전년대비 흑자로 전환했다. 지난해 4분기 발생했던 베트남 11-2 광구 일회성 비용의 기저효과 때문이다. 순이익도 88억원으로 전년대비 흑자로 전환했으며 DPS는 전년과 동일한 600원으로 결정되었다.


□ 외형 성장보다 안정성 확보와 수익성 방어에 집중할 시점


상사의 기존 네트워크 활용가치가 높아질 수 있지만 심화된 무역시황 부진을 극복하기 쉽지 않은 상황이었다. 전반적인 외형감소는 시황이 개선되는 시그널이 명확하게 확인되기 전까지 지속될 가능성이 높다. 따라서 2020년은 상대적으로 안정성이 확보되었다고 간주할 수 있는 범현대계열 물량을 기반으로 수익성 중심의 보수적 영업활동이 전개될 것으로 예상된다.


하나 유재선




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