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[풍산(103140)] 4Q19 Review: 딜레이 되는 실적 회복 조회 : 28
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/07 09:52
 
4Q19 Review: 방산 정상화, 아쉬운 신동

풍산의 4분기 실적은 매출액 7,064억원(+25.3% qoq, -4.2% yoy, 컨센 6,700억원), 영업이익 167억원(-13.4% yoy, 컨센 140억원)으로 시장 기대치를 상회했다. 방산부문 매출 2,534억원으로 한화 대전공장이 지난 3분기 말 정상 가동되기 시작하며 직전분기 매출(1,143억원) 대비 큰 폭의 성장이 있었다. 다만 아직까지 해외 비중이 22%로 미미한 수준이다. 해외 실적 정상화 까지는 불확실성이 남아있는 상황이다. 신동부문은 전분기 대비 구리 가격 상승과 판매량 증가가 있었지만 메탈관련 손실 25억원 반영으로 실적 기여는 낮았다.

구리 가격 반등 기대치는 높으나 과연

톤당 5,600달러대로 시작한 10월 구리 가격은 미중 무역분쟁 완화와 경기 개선에 대한 기대감이 반영되며 12월 6,300달러를 넘어섰다. 하지만 코로나 바이러스 영향으로 전반적인 원자재 수요 감소 우려가 반영되자 5,600달러까지 급락 후 5,700달러대로 회복 중이다. 직전 고점까지 10%의 상승폭이 있으며 동사 신동부문 실적이 구리 가격과 연동된다는 점에서 실적 개선이 예상된다. 다만 폭과 반등 시점에 대해서 불확실성이 존재하며 근본적인 방산부문 해외매출 불확실성이 상존한다는 점에서 보다 보수적인 관점에서의 접근이 필요하다 판단한다.

투자의견 중립, 목표주가 26,000원 유지

풍산에 대해 투자의견 중립과 목표주가 26,000원을 유지한다. 금번 실적은 방산부문 국내 실적 턴어라운드 측면에서 긍정적이나 이는 이미 주가에 반영 되어있다 판단한다. 현재 중국 코로나 바이러스로 인한 구리 가격 하락으로 1Q20 신동 실적은 감익이 예상된다. 아직까지 피해 규모가 정확하게 집계되지 않은 가운데 구리 가격 반등 시점이 불확실하며 방산 해외매출 회복까지 투자의견 중립을 유지한다.

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