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[한국금융지주(071050)] 4Q review: 차별화된 어닝파워 입증 조회 : 48
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/07 11:19
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 4분기 연결지배순이익은 1,670억원으로 컨센서스 24% 상회. 채권운용손익 및 파생상품 손익 등 트레이딩 부문 호조에 기인하는 것으로 추정.

* 차별화된 어닝파워 입증: 채권금리를 제외, 국내 증시 및 거래대금 등 비우호적이었던 작년 증권업종 외부 환경에도 불구, 세전이익 1조원 돌파. 동사는 다각화된 사업모델을 바탕으로 경쟁사 대비 안정적인 어닝파워를 구축, 향후 수년 내 순이익 1조원 또한 가능할 것으로 전망. BUY 투자의견 및 목표가 유지.
 

실적 해석 및 시사점

연간 세전이익 1조원 달성: 4Q 동사는 컨센서스를 24% 상회하는 분기 실적을 기록하며, 연간 세전이익 1조 800억원을 기록. 아직 세부 실적 내용은 공개되지 않았지만, 예상을 상회하는 실적은, 1) 연말 금리 상승에 따른 채권 운용손익 호조 및, 2) ELS 조기상환 물량 증가에 따른 상품판매수익 및 관련 운용 손익 증가에 기인하는 것으로 추정.

부동산PF 대출 효율화를 통해 규제 변화 대응: 1) 작년 말 발표된 정부의 부동산PF 관련 규제에 따른 IB 부문 성장세 둔화 및, 2) 카카오뱅크 매각에 따른 중단 사업 이익(880억) 등 일회성 이익에 따른 기저효과로, 올해 감익 가능성에 대한 우려 존재. 실제로, 3Q 기준 구NCR 비율은 145%에 불과하며, 강화되는 규제에 대응하기 위해 6,000억원 규모의 (당사 추정) 부동산 대출 익스포져를 셀다운 및 효율화할 예정. 다만, 동사의 경우 부동산 이외에도, 인수금융, PI 투자 등에서 이미 경쟁력을 확보, 현재의 수익성 저하 우려는 과도한 수준이라 판단. 

삼성 장효선



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