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[우리금융지주(316140)] 안팎의 불확실성이 부담 요인이나, 주가에 이미 반영 조회 : 30
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/08 23:38
 
우리금융지주의 4Q19 지배 순이익은 2,390억원 (+84% YoY)으로 컨센서스를 대폭 하회했습니다. 예상보다 큰 희망퇴직비용과 영업외비용이 원인입니다. 배당성향을 5%p 확대한 배당 결정은 긍정적입니다. 은행에 대한 높은 이익 의존도와 경영상 리스크 에 따른 불확실성이 단기적으로는 부담이지만, 12mf PBR 0.31배의 현 주가는 이미 우려가 반영된 수준으로 판단됩니다.


4Q19 지배주주 순이익 2,390억원 (+84.2% YoY)으로 부진한 실적

우리금융지주의 4Q19 지배주주 순이익은 2,390억원 (+84.2% YoY, -50.8% QoQ)으로 당사 추정치와 시장 컨센서 스를 각각 20%, 19% 하회하는 어닝 쇼크를 기록. 예상보다 큰 규모의 희망퇴직비용과 영업외비용 발생이 실적 부진의 원인 (세부내용 3page 참조)

순이자이익은 카드사의 이자이익 증가로 +2% YoY, 수수료이익 역시 신용카드 수수료 증가로 +10% YoY를 기록

4Q19 원화대출금은 3분기까지의 고속성장과 반대로 1.2% QoQ 감소. 원화 예대금리차는 11bp QoQ 하락했으나 외화 예대금리차가 전분기 수준으로 유지되면서 은행 순이자마진(NIM)은 -3bp QoQ 하락에 그치치며 선방. 대손비 용률은 위험계수 조정에 따른 환입으로 0.08% (-35bp YoY)를 기록 (환입 제외 시 0.17%)

안팎의 불확실성이 부담 요인이나, 주가에 이미 반영

우리금융지주는 예상보다 높은 700원의 DPS를 결정했으며 배당성향은 26.6%(+5.0%p YoY)로 크게 확대. 유사한 배당성향이 유지된다고 가정하면 2020년 배당수익률은 6.4%로 기대됨

2020년 은행업종의 감익이 불가피한 가운데, 우리금융지주의 은행에 대한 이익 의존도는 90%대로 대형 은행주 중 가장 높음. 2020년부터 롯데카드 지분법 이익 및 국제자산신탁 연결 손익이 추가되는데, 상반기 아주캐피탈 인수를 가정하면 연간 700억원 내외의 지배주주 순이익이 더해질 전망이나, 동사의 규모 대비로는 적은 수준이라고 판단

추가적인 M&A 일정을 계획대로 진행해야 할 시기에 불거진 경영상 리스크도 불확실성을 높이는 요인이며, 단기적 으로 투자심리에 부담이 될 전망. ROE 추정치 하향에 따라 목표주가를 기존 대비 9% 하향한 15,000원으로 조정함

다만 동사의 경상적 ROE 8% 대비 12mf PBR 0.31배는 이미 우려가 반영된 저평가 상태이며, 상승여력을 고려해 투 자의견 매수를 유지함

케이프 김도하



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