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[한미약품 (128940)] 실적 호조 이어지는 중 조회 : 19
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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2020/02/10 06:15
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 430,000원으로 하향(-6.5%)

- 목표주가는 영업가치 2조 5,814억원(12mF EBITDA=1,593억원, Target EV/EBITDA=16.2배 적용)과 순차입금 6,621억원 및 주요 파이프라인 가치(rNPV=3조 1,423억원)를 반영하여 SOTP방식으로 산출

- 주요 파이프라인 가치 재조정(rNPV 기존 3조 4,849억원→3조 1,423억원), 순차입금 증가및 주식수 변경 반영하여 목표주가 하향

4Q19 Review: 컨센서스를 상회하는 이익 실현

- 4Q19 연결 매출액 3,029억원(YoY+3.1%), 영업이익 299억원(YoY+88.3%, OPM 9.9%), 당기순이익 172억원(YoY 흑전) 시현. 영업이익은 당사 추정치 및 컨센서스를 상회

- 국내 주력 품목(아모잘탄패밀리, 로수젯, 에소메졸 등)의 견조한 매출 상승 및 자회사 북경한미, 한미정밀화학의 고른 성장으로 호실적 달성. 자회사 실적 개선은 북경한미 핵심 품목인리똥(변비약), 메창안(정장제)의 중국 내 높은 매출성장 및 정밀화학 세파항생제 원료 수출 증가에 기인

- 영업이익 호조는 실적 개선과 R&D비용(554억원, YoY-2.1%) 감소 및 일회성 수익 (아테넥스 서브라이선스 기술료 약 72억원 등) 반영 영향

- 4분기 RAPT사로부터 경구용 CCR4 면역항암제를 도입하며 신규 파이프라인을 확장하고,오락솔 유럽 희귀의약품 지정 및 롤론티스 FDA 시판 허가 심사 시작은 긍정적. 그러나 에페글레나타이드의 판매 파트너사 변경 및 포지오티닙 임상 2상 Cohort1(EGFR exon 20 변이비소세포폐암)의 1차 평가 변수 미충족으로 향후 관련 임상 결과 확인이 더욱 중요해짐

2020년에도 안정적 실적 성장 전망, R&D 재도약 기대

- 2020년 연결 매출액 1조 2,161억원(YoY+9.2%), 영업이익 1,083억원(YoY+4.3%, OPM8.9%), R&D비용 2,286억원(YoY+9.0%, 매출액 대비 18.8%) 전망

- Upcoming Event:
1) 오락솔(유방암, 아테넥스) FDA 시판 허가 신청(1H20)
2) 트리플아고니스트(NASH, 파트너사 미정) 임상 1b상 결과 발표 및 임상 2상 진입(1H20)
3) 포지오티닙(비소세포폐암, 스펙트럼) 임상 2상 Cohort2(HER2 exon20 변이 환자) 중간결과 발표(mid-2020)
4) 롤론티스(호중구감소증, 스펙트럼) FDA 시판 허가(4Q20)

대신 홍가혜



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