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[롯데케미칼(011170)] 원료가 부담은 1분기까지 조회 : 19
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/10 08:06
 
4분기 영업이익은 예상보다 높았음. 롯데첨단소재는 고부가 제품 중심으로 방어적 실적을 유지했고, LC USA는 저가 원재료를 기반으로 높은 이익률을 달성. 1분기 저점으로 분기 영업이익 회복 단계 전망됨


▶ 미국 프로젝트의 성공적 안착

투자의견 Buy, 목표주가 29만원 유지. LC USA(미국 ECC & MEG) 프로젝트 완료로 원재료 다변화 전략이 강화되었고, EOA와 인도네시아 등 추가 프로젝트를 통해 실적 확대가 가능하여 투자의견 Buy 유지. 목표주가는 SOTP로 산정했으며, PBR 기준 0.72배로 분기 영업이익 회복 단계에서는 부담스럽지 않은 수준으로 판단

4분기 영업이익 1,426억원(+42.0% y-y, -54.7% q-q)으로 예상보다 높은 실적을 기록. Olefin과 Aromatics 영업이익은 추정치보다 낮았으나 LC Titan과 롯데첨단소재, LC USA는 추정치보다 높은 영업 실적을 기록. 대산공장 정기보수로 243억원, PTA/PIA 설비 변환작업으로 25억원 기회손실 발생. 계절적 비수기로 제품 가격은 전반적으로 약세였고, Olefin과 LC Titan, 롯데첨단소재는 원가 상승으로 스프레드가 축소되었음

▶ 2020 Aromatics 부진 vs 롯데첨단소재 회복

1분기 영업이익 1,279억원(-56.7% y-y, -10.3% q-q) 추정. 직전분기 급등한 원재료 가격 영향과 코로나바이러스에 따른 역내 수요 위축의 영향이 반영될 전망. 그러나 1월 이후 원재료 가격이 크게 하락했고, 코로나바이러스 확산이 진정될 경우 이연 된 수요의 회복으로 제품 스프레드 확대 가능성이 높음. 1분기를 저점으로 영업이익 회복 추세 전망

2020년 연간 영업이익은 7,372억원(-32.9% y-y) 추정. Aromatics 사업의 경우 중국 PTA/P-X 증설 과잉으로 영업적자 지속 전망. 롯데첨단소재는 ABS 스프레드가 빠르게 회복되고 있으며, 자동차용 EP 판매 강화로 이익률이 상승할 것으로 예상됨

NH 황유식



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