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[자동차] 중국공장 재가동 시작, Upside에 대해 고민할 시점 조회 : 32
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/10 08:57
 
중국발 가동중단 불확실성은 기 반영, 주당 2만원 상승 가능성 존재

지난 금요일(7 일)부로 완성차 국내공장 가동 중단의 원인으로 지목되어 왔던 와이어링 하네스의 공급이 일부 재개되기 시작했다. 주요 공급업체 들의 산둥성 공장 일부가 가동되기 시작해, 완성차 국내공장의 현재 생산일정 외에 추가 차질이 발생할 가능성이 낮아진 것이다. 이에 따라 완성차 주가의 불확실성 요인도 상당부분 해소된 것으로 판단하며, 현대차(Buy, 175,000 원), 기아차(Buy, 60,000 원)의 적극적인 비중확대를 추천한다. 구정 직후 생산차질 우려로 인해 발생한 조정폭을 감안하더라도 단기 관점에서 여전히 약 주당 2만원 수준의 반등요인이 존재하는 것으로 판단한다.

생산차질 현황: 현대차 약 3만대, 기아차 약 7천대 수준 추정

현대차와 기아차 영업이익의 핵심인 국내공장의 현황을 보면, 현대차의 손실이 상대적으로 크다. 현재까지 집계된 수준의 생산 스케쥴을 반영시 현대차는 약 3 만대 가량, 기아차는 약 7천대 가량 생산손실이 이뤄질 것으로 예상한다. 기아차의 경우 현재 10 일 하루만 가동 중단 계획을 밝혔기 때문에 손실의 폭이 상대적으로 제한적이다. 그러나 현대차의 경우 총 3 만대 수준으로 예상되는 생산 차질분 중 GV80, 펠리세이드, 그랜져 등이 생산되고 있는 2 공장, 4 공장, 아산공장 등은 생산 중단을 7 일부터 실시해 핵심 손익기여 모델에 대한 차질은 최소화되어 실질적으로 생산차질 규모 대비 미친 영업이익의 손실은 상당부분 최소화 된 것으로 판단된다. 이와 같은 상황을 반영해, 양사에 대한 영업손실은 현대차와 기아차 각각 매출 손실을 9 천억원, 2,100 억원으로 추정하며 영업이익 손실은 1,500억원, 400억원 수준으로 추정한다.

바이러스 사태 종료 직후 나타날 수 있는 Upside에 대해 고민할 시점

금번 사태를 반영해 현대차와 기아차의 2020 년 EPS 를 각각 -4.2%, -4.0%조정하나, 현 시점에서는 이에 대한 우려 보다는 코로나 바이러스 사태 종료 직후 나타날 수 있는 Upisde 에대한 고민이 필요하다고 판단된다. 핵심 차종이 공급되고 있는 울산 4 공장과 2 공장 라인의 운영 여지를 마지막까지 남겨둔 점으로 보면 이중 핵심 차종인 펠리세이드와 GV80 에 대한 수요가 상당히 높다는 부분을 알 수 있다. GV80 의 경우 이미 계약대수가 금년 판매계획을 상회하고 있는 상황에서, 추가 증설이 논의되고 있는 상황이다. 여기에 추가로 G80 신형과 함께 3Q20 부터는 제네시스 미국진출이 본격화될 전망이어서 실제로 하반기 들어서는 현대차가 금번 실적발표에서 제시한 제네시스 브랜드 판매계획인 11 만대를 넘어서게 될 가능성이 높다는 판단이다. 여기에 아산공장의 경우 이미 그랜져 판매수요가 폭발적으로 증가하고 있는 점을 반영해 연간 10 만대에서 14 만대로 생산 capa 의 상향조정 여지가 발생한 상황이기도 하다. 종합적으로 보면, 현대차의 경우 코로나 바이러스 사태가 마무리 되는 즉시 요구될 증설 물량만 5~6 만대 가량 발생할 수 있어 재차 이익 조정치 상향 가능성이 높다.

이베스트 유지웅



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