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[제일기획(030000)] 오랫동안 소외되었다 조회 : 59
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/10 09:58
 
최근 동사의 주가 흐름은 투자자들의 관망세가 나타나며 부진했습니다. 하지만, 추가적인 실적 하향 압력은 없으며 오히려 실적 상향에 대한 기회 요인이 존재합니다. 밸류에이션은 역사적 저점 수준이라는 점을 고려하면, 현재 주가 수준이 매수 가격 대라고 판단합니다.


밸류에이션 프리미엄이 다시 반영될 구간  
 
동사의 주가는 반 년 넘게 조정을 보였다. 대내외 경기 불확실성이 확대되고 주요 고객사의 마케팅 집행에 대한 우려가 불거졌기 때문이다. 업황 회복에 대한 여부를 예상하긴 어렵지만 지난해 대비 더 악화되기는 어려운 구조라고 판단한다. 또한 지난해 매출총이익 성장이 0.6%에 그치며 베이스가 낮아진 본사 실적에서의 기저효과도 유효하다. 최근 동사와 경쟁사의 주가는 상반된 흐름을 나타내며 밸류에이션 갭이 없어졌다. 매출총이익 규모가 약 2배 큰 동사가 1위 사업자로서 받아오던 밸류에이션 프리미엄은 다시 나타날 것으로 기대된다.

성장 우려는 기반영, 추가 실적 상향 요인 존재  
 
우리는 동사의 2020년 매출총이익과 영업이익이 전년 대비 각각 7.4%, 10% 성장할 것으로 전망한다. M&A로 인한 실적 기여가 대폭 예상되는 경쟁사에 비해 다소 약한 실적 모멘텀이지만, 동사에게는 추가적인 실적 하향 압력이 없다고 판단한다. 오히려 1) 주요 광고주의 공식스폰서인 도쿄올림픽에 대한 수혜, 2) 중국 실적의 턴어라운드, 3) 한동안 없었던 M&A가 나타난다면, 실적 눈높이가 높아질 것으로 예상한다. 의미있는 M&A가 발생할 경우 영업이익 증감률은 20%를 상회할 것으로 예상한다.

투자의견 BUY와 목표주가 3만 1천 원 유지  
 
동사에 대한 투자의견과 목표주가를 그대로 유지한다. 동사의 현재 밸류에이션은 올해 예상 실적 기준 PER 16배에 불과하다. 1) 지난 10년 간 최하단인 저평가 구간이며, 2) ROE는 지속적인 상승세를 나타내고 있고, 3) 보유 순현금이 약 4000억 원(시가총액의 17%)이란 점까지 고려하면 매력적인 매수 가격대라고 판단한다. 

한화 김소혜



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