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[종근당(185750)] 연구개발에 대한 투자는 반드시 결실을 맺는 법 조회 : 42
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/11 07:30
 
2019년 연간 연구개발비 1,375억원

2019년 종근당이 집행한 연간 연구개발비는 1,375억원으로 매출액 대비 13% 수준에 해당하는 규모이다. 2020년에도 매출액 대비 약 13% 수준인 1,500억원 규모의 투자를 제시하고 있어서 종근당의 연구개발에 대한 투자는 결코 타 제약사 대비 적지 않다고 볼 수 있 다. 최근 5년간 집행된 연구개발비만도 총 5,453억원에 이를 정도 로 종근당의 R&D에 대한 투자는 지속적으로 이루어져 왔다. 그러 나 유독 종근당만이 다른 상위제약사들과는 달리 그들이 수행하고 있는 R&D의 가치는 미반영되어 있다.

올해 주목해야 할 종근당의 파이프라인 CKD-506

올해 종근당으로부터 기대할 수 있는 파이프라인은 류마티스관절염 환자를 대상으로 유럽에서 임상 2상을 진행하고 있는 CKD-506이 다. 2018년 3분기부터 임상 2상을 진행했기에 올해 연내 임상 2상 종료가 가능, 올해 말 임상 2상 결과를 공개할 예정이다. CKD506은 HDAC6 저해제로 류마티스관절염을 대상으로 개발되는 first in class 물질이다. 임상 2상 결과 유효성 입증 시 약물의 성공 확률이 기존 22.8%에서 61.1%로 크게 증가하면서 약 170% 정도 약물의 가치가 증가할 수 있을 것으로 기대된다. 그 외에도 올해부 터 본격적으로 임상에 돌입한 EGFR/c-MET 이중항체인 CKD702도 항암제 항체 치료제라는 특성 상 초기단계에 기술이전이 가 능하다는 점을 감안할 때 이제 종근당의 R&D도 올해부터는 결실을 맺을 수 있을 것으로 기대된다.

종근당의 파이프라인 가치를 반영해야

종근당은 상위제약사 중 시장에서 가장 저평가 되어 있는 회사 이다. 12MF PER 19배로 다른 상위제약사(한미약품, 유한양 행, 녹십자, 대웅제약, 동아에스티)의 평균 PER 36배 대비 밸 류에이션이 낮다. 상위제약사들이 대부분 그들의 주가에 개발 중인 파이프라인의 가치가 반영되어 있는 반면 종근당의 경우 파이프라인 가치가 전혀 반영되어 있지 않기 때문이다. 투자된 연구개발비가 그 성과를 나타내기 까지는 다소 시간이 필요하 다. 개발하고 있는 신약 파이프라인들이 임상 등을 수행한 이 후 그 결과를 도출하기까지 시간이 소요되기 때문이다. 자프겐 (Zafgen)으로 기술이전되었던 벨로라닙이 임상 실패로 결론이 나고, 임상 2상을 진행했던 CEPT 저해제 마저 개발이 중단되 면서 최근 2년간 임상결과들이 도출될 파이프라인이 없었기 때 문이다. CKD-506의 임상 2상 결과 발표를 계기로 이제 종근 당의 주가에 그들이 개발하고 있는 파이프라인의 가치를 반영 해야 할 시점이다.

하나 선민정



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