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[비에이치(090460)] 2020년 재도약 시도 조회 : 25
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/11 07:34
 

□ 4Q19 Review: 반복되는 연말 물량 급감


비에이치의 19년 4분기 매출액은 1,708억원(YoY -24%, QoQ -35%), 영업이익은 119억원(YoY -63%, QoQ -71%)으로 낮아진 컨센서스를 하회했다. 매출액 부진은 북미 고객사향 OLED 판매 부진으로 인해 공급 물량이 연말 들어 급감했기 때문이다. 외형 축소로 인해 수익성도 동반 하락했는데, 베트남 CAPA 증설에 따른 고정비 부담 확대로 예상보다 저조한 이익률을 시현했다. 영업외 부분에서 유휴자산처리, 외환 및 CB 관련 일회성 손실이 100억원 내외 반영된 것으로 파악된다.

□ 1Q20 Preview: 영업이익 99억원으로 전망


비에이치의 20년 1분기 매출액은 1,332억원(YoY +23%, QoQ -22%), 영업이익은 99억원(YoY +146%, QoQ -17%)으로 전망한다. 국내 고객사 플래그십 공급은 원활하게 진행중인데, 코로나 바이러스 영향으로 북미 고객사향 부품 조달에 일부 차질이 있는 것으로 파악된다. 그럼에도 불구하고 전년동기대비 외형이 성장하는 것은 1) 소폭이지만 전년동기에 없던 폴더블 관련 물량이 공급되었고, 2) 중화권 고객사향 공급이 개시되었고, 3) 북미 고객사향 OLED 구모델 등으로 매출 기저가 높아졌기 때문으로 추정된다. 코로나 영향의 향후 추이를 지켜봐야 하겠지만, 전년동기대비 성장 가시성은 높은 것으로 판단된다.

□ 2020년 실적 모멘텀 유효


비에이치에 대한 투자의견을 ‘BUY’로 유지하고, 목표주가를 27,000원으로 하향한다. 2020년 매출액 및 영업이익을 기존대비 각각 7%, 14% 하향 조정했기 때문이다. 북미 고객사향 매출액을 기존대비 14% 하향하는데, OLED 패널향 일부 모델 사양이 변경된 것에 기인한다. 2020년 하반기 신모델에 LCD 모델의 진입 여부에 대한 불확실성이 여전히 상존하지만, 가능성은 높지 않을 것으로 판단한다. OLED 모델 개수 증가만이 모멘텀이 아니라 결국 OLED 탑재율이 지속 확대되고 있는 점을 감안하면 실적 증가 가시성은 높다. 20년 상반기 실적이 전년대비 레벨업된 점도 긍정적으로 평가할 수 있는 부분이다. 20년 기준 PER 8.42배로 밸류에이션 부담은 제한적이라는 판단이다.


하나 김록호




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