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[롯데정밀화학(004000)] 4Q19 review: 스프레드 부진효과는 1Q20으로 이연 조회 : 38
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/11 07:53
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 4Q 영업이익은 484억원(-6%QoQ)으로 컨센서스(436억원)를 11% 상회. 이는 예상보다 견조했던 염소부문 수익성에 기인. 

* 목표주가 하향하나, BUY의견 유지: 1H20 중국 수요약세에 따른 염소계열 수익성 부진을 반영하여, 2020년 ROE 및 Target P/B를 하향조정. 따라서 목표주가도 17% 하향(6→5만원). 다만 해당 영향은 올해 들어 주가에 상당부분 반영되었으며, 12MF P/B는 0.60배로 10년래 최저치 도달한 점을 감안하여 BUY의견 유지.
 

실적 해석 및 시사점

4Q19 review, 예상치 상회: 영업이익은 484억원(-6%QoQ)으로 컨센서스(436억원; +11%) 및 당사 추정치(443억원; +9%)를 상회. 이는 예상보다 견조했던 염소부문 수익성에 기인. 염소부문 수익성 호조세는 ECH/가성소다 계약가격 인하시점이 4Q19에서 1Q20으로 지연되었기 때문. 세전이익(500억원)은 컨센서스(556억원; -10%)를 하회했는데, 이는 유무형자산 손상차손(약 70~80억원)에 기인. 

1Q20 preview, 컨센서스 7%하회: 영업이익은 424억원(-12%QoQ)으로 컨센서스(456억원; -7%) 하회 전망. 이는 1월부터 반영되고 있는 ECH 및 가성소다 계약가격 하락에 기인.

목표주가 산출근거: 기존 ROE-PB Valuation을 유지. 1H20 신종 코로나 바이러스 확산으로 인한 중국 수요약세를 감안하여 2020년 ROE 전망치를 하향 조정(12.3→10.8%). 이에 따라 Target P/B도 하향(0.94→0.77배; 2011년 이후 평균 P/B ? 0.8 STD). 12MF BPS 63,944원을 적용하여 목표주가 5.0만원 산출.

삼성 조현렬



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