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[CJ대한통운(000120)] 이익의 질적 개선 본격화 조회 : 18
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/11 08:17
 
4Q19 Review: 영업이익 1,013억원, 어닝 서프라이즈

CJ대한통운의 4Q19 매출액은 2조 8,257억원(12.3% YoY)을 기록했다. CL(8.7% YoY) 부문이 P&D를 중심으로 성장성을 회복했고 택배 부문 역시 물량(9.8 YoY) 및 단가(2.9% YoY) 성장이 고루 나타났다. 글로벌 부문(17.9% YoY) 또한 해외 법인, 본사 모두 높은 성장을 기록했다. 부진했던 건설(-3.4% YoY)도 예상보다 선전했다.

지속되는 모멘텀, 이익의 질적 개선 본격화

1) 풀필먼트: 풀필먼트 사업의 낮은 비용이 단가 하락 압력을 불러오리라는 우려와는 달리, 단가 인하는 최소화될 전망이다. 신규 대형 이커머스 업체의 물량이 본격 가동되면 물류창고 매출 증대, 원가 하락 등으로 연간 400~500억원의 수익성 개선이 기대된다. CJ대한통운은 신규 매출 창출과 요금 관리 체계 개선으로 2020년 단가 인상(1~2%)을 예상하고 있다.

2) 처리 능력 개선: 최근 증가하는 물량에 대비, 본사는 MP(Multi-Point)를 확대하고 있다. 소형 박스를 대포장하여 처리하는 시설로 4Q19 6개소가 완공된 데 이어 2020년 추가 27개소를 확보하여 일 처리량을 현 처리량 대비 20% 수준인 160만개로 확대해 나갈 전망이다. 기존 터미널 증설보다 빠른 공기(工期)로 기존 허브터미널의 가동률을 극대화할 전망이다.

3) 글로벌: 4Q19 해외 인수 법인 7개 사 중 최대 규모인 Rokin과 DSC의 수익성이 동시에 나타나는 등 글로벌 부문의 수익성 개선도 본격화될 전망이다. 신종 코로나 바이러스로 중국을 중심으로 한 일시적인 이익 둔화 가능성이 있으나, 아직은 택배 부문 물동량 개선 및 비대면 배송 활성화 등의 측면에서 긍정적인 영향이 더 클 전망이다.

목표주가 210,000원 및 매수의견 유지

CJ대한통운에 대한 목표주가 210,000원 및 매수의견을 유지한다. 2020년에도 유형 자산 매각(장부가 700~800억원)이 예정되어 있어 2020년 영업이익과 순이익 동시 개선도 기대되고 있다. PBR이 1.0배 이하로 역사적 저점 수준의 현 주가는 이익 개선 모멘텀과 함께 반등을 충분히 기대해 볼 수 있는 수준으로 판단된다.

미래에셋대우 류제현



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